Рост инфляции и центральные банки
Пост «Рост инфляции ставит центральные банки на трудный путь» представляет интерес для Казахстана, поскольку миссия Нацбанка состоит в обеспечении стабильности цен в нашей стране.
Авторы поста: финансовый советник, директор департамента денежно-кредитных систем и рынков капитала МВФ Тобиас Адриан и его заместители Фабио Наталуччи и Кристофер Эрцег
Что известно об авторах?
Тобиас Адриан возглавляет работу в области надзора за финансовым сектором и наращивания потенциала, денежно-кредитной и макропруденциальной политики, финансового регулирования, управления долгом и рынков капитала. В центре его научных интересов находятся общие последствия развития ситуации на рынках капитала. Имеет докторскую степень Массачусетского технологического института, степень магистра Лондонской школы экономики, диплом Университета Гёте, степень магистра Университета Дофин.
Фабио Наталуччи отвечает за доклад по вопросам глобальной финансовой стабильности с результатами проводимой МВФ оценки рисков мировой финансовой стабильности. Имеет докторскую степень по экономике Нью-Йоркского университета.
Кристофер Эрцег изучает денежно-кредитную и макропруденциальную политику, деятельность центральных банков, моделирование денежно-кредитной политики, управление потоками капитала. Научные интересы: денежно-кредитная и налогово-бюджетная политика, финансовая стабильность и макроэкономика стран с открытой экономикой, глобальные макроэкономические модели. Имеет степень доктора экономических наук Чикагского университета.
По их оценке текущей ситуации, риски превышения прогнозируемого уровня инфляции остаются значительными, может потребоваться агрессивное ужесточение экономической политики, если риски материализуются. Еще несколько месяцев назад центральные банки ведущих стран ожидали, что они смогут плавно ужесточать денежно-кредитную политику. Представлялось, инфляция обусловлена необычным сочетанием шоков предложения, связанных с пандемией, а затем вторжением России в Украину. Ожидалось, она быстро снизится, как только давление ослабнет.
Теперь, когда инфляция достигла максимальных уровней за несколько десятилетий, а ценовое давление распространяется на жилье и другие услуги, центральные банки признают необходимость действовать оперативно. Как считают эксперты МВФ, разработчикам экономической политики следует прислушаться к урокам прошлого и проявить решительность, чтобы избежать болезненных и разрушительных корректировок в будущем. ФРС, Банк Канады и Банк Англии повысили процентные ставки и дали понять, что планируют значительные повышения в этом году. ЕЦБ также повысил ставки впервые за более чем десятилетие.
Повышение реальных ставок поможет снизить инфляцию
Действия центральных банков и их информация о вероятном курсе экономической политики привели к росту реальных процентных ставок по госдолгу с начала года. В то время как краткосрочные реальные ставки остаются отрицательными, форвардная кривая реальных ставок в США повысилась до диапазона от 0,5 до 1%. Эта траектория соответствует «нейтральной» реальной направленности экономической политики, которая позволяет обеспечивать рост производства. В середине июня в ФРС предполагала реальную нейтральную ставку около 0,5%, а директивные органы прогнозировали увеличение объема производства на 1,7% как в этом году, так и в следующем. Форвардная кривая реальных ставок в еврозоне, представленная ставками по федеральным облигациям Германии, также сместилась вверх, хотя и остается в зоне отрицательных значений. Это соответствует постепенному приближению реальных ставок к нейтральным значениям.
Повышение реальных процентных ставок по гособлигациям стимулировало больший рост стоимости заимствований для потребителей и предприятий и способствовало резкому снижению цен на инструменты участия в капитале во всем мире. Как отмечают авторы поста, модальный взгляд как центральных банков, так и рынков, по-видимому, заключается в том, что этого ужесточения финансовых условий будет достаточно, чтобы относительно быстро снизить инфляцию до целевых уровней. Например, рыночные показатели инфляционных ожиданий указывают на возвращение инфляции примерно к 2% за 2-3 года в США и Германии. Прогнозы центральных банков указывают на аналогичное замедление темпов роста цен, как и опросы экономистов и инвесторов.
Аналитики МВФ считают, что это представляется разумным базовым сценарием по нескольким причинам:
· ужесточение денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики охладит спрос как на энергоносители, так и на неэнергетические товары, особенно в чувствительных к изменению процентных ставок категориях (потребительские товары длительного пользования), что приведёт к росту цен на товары медленными темпами или даже понижению, а также может способствовать снижению цен на энергоносители в отсутствие дополнительных сбоев на рынках сырьевых товаров;
· давление со стороны предложения снизится по мере ослабления хватки пандемии, а локдауны и сбои в производстве станут реже;
· замедление экономического роста в итоге снизит инфляцию в секторе услуг и ограничит рост зарплаты.
Значительный риск роста инфляции
Однако масштабы всплеска инфляции стали неожиданностью для центральных банков и рынков, и остается существенная неопределенность в отношении перспектив инфляции, - подчеркивает руководство департамента денежно-кредитных систем и рынков капитала МВФ. Вполне возможно, что инфляция снизится быстрее, чем предполагают центральные банки, особенно если сбои в цепочках поставок ослабнут, а глобальное ужесточение экономической политики приведет к быстрому снижению цен на энергоносители и товары.
Тем не менее инфляционные риски сильно смещены в сторону повышения. Существует риск укоренения высокой инфляции, а фиксация инфляционных ожиданий ослабнет. Темпы инфляции в сфере услуг могут ещё возрасти и вряд ли быстро снизятся. Это давление может быть усилено быстрым ростом номинальной зарплаты. В странах с сильной конъюнктурой на рынке труда зарплата может начать быстро расти, превышая возможности компаний, и рост удельных издержек на рабочую силу отразится на ценах. Такие «эффекты второго порядка» приведут к более устойчивой инфляции и росту инфляционных ожиданий. Наконец, предупреждают эксперты МВФ, дальнейшее усиление геополитической напряженности, которое вызовет новый всплеск цен на энергоносители или усугубит существующие сбои, может привести к длительному периоду высокой инфляции.
В то время как рыночные данные о «средних» инфляционных ожиданиях, могут показаться обнадеживающими, рынки допускают вероятность того, что инфляция может значительно превысить целевые показатели центральных банков в следующие несколько лет. В частности, рынки указывают на высокую вероятность сохранения уровня инфляции более 3% в ближайшие годы в США, еврозоне и Великобритании.
Потребители и предприятия в последние месяцы всё больше обеспокоены рисками роста инфляции. В США и Германии опросы домашних хозяйств показывают: население ожидает высокой инфляции в следующем году и допускает вероятность того, что она будет значительно превышать целевой показатель в следующие пять лет.
Может потребоваться более сильное ужесточение экономический условий
Издержки по снижению инфляции могут оказаться выше, если материализуются риски перегрева экономики и укоренится высокая инфляция. В этом случае центральным банкам придется действовать более решительно и агрессивно ужесточать политику, чтобы охладить экономику, а уровень безработицы, вероятно, значительно повысится.
На фоне признаков и без того плохой ситуации с ликвидностью, как считают в МВФ, быстрое повышение процентных ставок может привести к резкому снижению цен на рисковые активы, что повлияет на инструменты участия в капитале, кредитование и активы стран с формирующимся рынком (к ним, в частности, относится Казахстан). Ужесточение финансовых условий вполне может оказаться беспорядочным, испытывая на прочность финансовую систему и создавая особенно большую нагрузку на страны с формирующимся рынком. Поддержка общественностью жесткой денежно-кредитной политики, которая в настоящее время сильна, поскольку инфляция находится на максимальных уровнях за несколько десятилетий, может быть подорвана растущими экономическими издержками и снижением занятости.
Тем не менее, восстановление стабильности цен имеет первостепенное значение и является необходимым условием устойчивого экономического роста, - подчеркивают эксперты МВФ. Ключевой урок высокой инфляции в 1960-х и 1970-х годах заключался в том, что слишком медленное принятие мер по ее сдерживанию влечет за собой гораздо более дорогостоящее последующее ужесточение условий с целью закрепления инфляционных ожиданий и восстановления доверия к экономической политике. Центральным банкам будет важно постоянно помнить об этом опыте по мере продвижения по предстоящему им трудному пути.
Справка. 24 января 2022 года Нацбанк Казахстана повысил базовую ставку с 9,75% до 10,25% годовых. Прошёл месяц и 24 февраля Нацбанк снова повысил базовую ставку до 13,5%. Очередное повышение до 14% произошло 25 апреля. Решение повысить базовую ставку отражает приверженность Нацбанка к проведению антиинфляционной политики в условиях роста инфляционного давления на фоне реализации геополитических рисков, роста цен в мире, а также в странах - торговых партнерах Казахстана и их переноса на внутренние цены. 6 июня Нацбанк принял решение сохранить базовую ставку на уровне 14%. Решение было принято с учетом текущего баланса рисков инфляции в краткосрочной и среднесрочной перспективе, а также обновленных прогнозов самого Нацбанка. «Данный уровень базовой ставки при отсутствии новых шоков обеспечит плавное снижение инфляции к 2024 году. Нормализация денежно-кредитных условий будет происходить по мере замедления инфляционных процессов в 2023 году», - добавили в Нацбанке.
Таким образом, можно сделать вывод, что с начала 2022 года базовая ставка, которая является основным инструментом денежно-кредитной политики Нацбанка Казахстана, уже повышалась трижды, деньги уже подорожали и не исключено, что до конца года возможно ещё повышение в случае дальнейшего роста инфляции в стране, а также повышения инфляционных ожиданий под влиянием внешних и внутренних факторов, новых шоков в экономике, реализации инфляционных рисков.
https://www.imf.org/ru/News/Articles/2022/08/02/blog-soaring-inflation-puts-central-banks-on-a-difficult-journey-080122
#МВФ #инфляция #цены #Нацбанк #Казахстан #риски #экономика #ставки #гособлигации #рынки #финансы #прогнозы #товары #услуги #активы #шоки #деньги #энергоносители #зарплата #компании #потребители #ликвидность #капитал #занятость