Widowmaker trade: как хедж-фонды раскачивают Банк Японии
Widowmaker - буквально, нечто, делающее вдовами, по-русски наверное лучше перевести как душегубка - эту торговлю прозвали за ее печально известную неуспешность: Банк Японии не разворачивал монетарную политику уже много лет. Последний раз ставка заметно выше нуля у Баня Японии была в самом начале 90-х, и с тех пор она болтается у нуля. Несмотря на такое угрожающее название, если атака проваливается, спекулянт теряет лишь cost of carry, то есть стоимость заимствования для шорта.
На фоне ужесточения почти всех остальных центробанков, Банк Японии остается одним из очень немногих и однозначно самым крупным центробанком, который все еще придерживается мягкой монетарной политики. Банк Японии закомиттился покупать любой объем 10летних облигаций Японии по доходности 0.25% годовых. На практике это означает, что Банк Японии готов допечатывать любой объем йен для этого. Однако понятно что если делать так, что напечатанные йены будут конвертировать во что то менее печатаемое, например, доллары. Из-за этого курс йены летит вниз, он ослаб до уровней азиатского кризиса 97 года.
Так как Япония нетто-импортер энергоресурсов и еды, есть риск, что ослабление курса все-таки приведет с значительной (для Японии) инфляции на уровне 3-4%.
В мае-июне желающих проверить крепость яиц главы Банка Японии Куроды стало больше, а на днях Банк Японии выкупил облигаций на рекордную сумму более 10 триллионов йен.
Почему Банк Японии просто не уберет cap? Соотношение государственного долга к ВВП в Японии составляет 266%, поэтому любой, даже 0.25%, что смешно мало по меркам других стран, рост по доходности по казначейским облигациям очень сильно ударит по бюджету Японии. Чтобы избежать фискальной нагрузки, Банк Японии контролирует доходность облигаций путем их выкупа, то есть фактически, допечатывания йен.
В чем подвох?
Зачем эта история нужна обывателю?
Подвох в том, что Банк Японии - один из крупнейших в мире держателей казначейских облигаций США, у него их больше чем на триллион долларов.
В любом из двух сценариев, где Банк Японии а) либо снимает ограничение к доходности 10летних облигаций, либо б) начинает интервенции для поддержания курса йены, пойдет огромная распродажа облигаций США, что вызовет рост их доходности, а по дороге уронит абсолютно все рисковые активы процентов эдак на 10-15% за день.
Есть тоненький сценарий, что йена и дальше будет ослабляться, а инфляция так и не покажется в Японии, и тогда Банк Японии сможет и дальше держать cap на доходности 10летних облигаций, но, судя, по всему, рынок все меньше и меньше верит в него.
Может быть на этот раз widowmaker trade все-таки сработает.