Стоит ли Uber больше 50 млрд? Считаем вместе с Дамодараном
Рынок такси - это новая мода технических рынков, которая пришла на место и-коммерции.
Во многом эта мода обязана Уберу, который сейчас демонстрирует 300% прироста выручки в год.
Многих интересует вопрос - действительно ли Убер стоит те 50-60 млрд., в которые компания была оценена в последних инвесторских раундах (ноябрь 2015 год)?
Дадим слово Дамодарану, профессору Стерна, гуру оценки любых активов.
Основные предположения модели Дамодарана:
1) Мировой рынок такси и перевозок: 230 млрд. ДСША в год
2) Темп прироста рынка: 10,4% в год
3) Комиссия Убера от поездки: 15%
4) Рыночная доля Убера: 25%
5) Операционная маржа: 25%
6) Стоимость капитала: 10%
Итого: оценка Убера - 23,4 млрд. ДСША
Как видим, Дамодаран куда более консервативен, чем инвесторы Убера.
За счет чего Убер может оправдать оценку в 50 млрд?
1) Если ему удастся заполучить долю рынка в 40% и больше (что мне представляется невероятно сложной задачей)
2) Если ему удастся улучшить операционную маржу с 25% до например 40% - эта задача более реалистична, имхо, но тут надо погружаться в операционные детали бизнеса.
3) Если рынок будет расти быстрее, чем 10% в год. Опять же, это крайне оптимистично, на мой взгляд, потому что это будет взрывной рост.
Мое мнение - операционную маржу можно довести до 30-40%, поэтому Убер вполне может стоить 30-40 млрд, но по оценке выше чем 30 млрд. ДСША я бы не рискнул инвестировать в Убер, потому что слишком много неясных факторов на сегодняшний день, которые прояснятся в течение следующих 3 лет: шаги конкурентов, лояльность таксистов конкретной платформе, регуляторное и налоговое окружение, фрагментированность рынков, операционные расходы и т.д.
Время покажет, чья оценка была более точна. Одно можно сказать точно - рынок такси это не поиск и не соцсети, где лидер получает все, поэтому уже сейчас известен практически абсолютный потолок стоимости Убера - это 100 млрд. ДСША (исходя из самых благоприятных предположений), поэтому уже сейчас точно можно сказать, что Убер никогда не будет стоить дороже Фейсбука или Гугла.