Стоит ли инвестировать в акции Kaspi?

По итогам первичного размещения (IPO) на Лондонской фондовой бирже и на AIX компания была оценена в 6,5 миллиардов долларов США, став самой дорогой казахстанской публично торгуемой компанией. Для целей оценки привлекательности Kaspi для инвестиции исходя из рыночной стоимости компании можно посчитать коэффициент P/E (price/earnings ratio), он составляет около 12 (для расчета взята отчетность компании за 2 квартал 2020 года. Что означает этот коэффициент? Простыми словами вложенный 1 тенге в компанию окупится через 12 лет или 8,3% доходности годовых. Действительно Kaspi bank развивается очень хорошими темпами, рост дохода за 6 месяцев 2020 года по сравнению с аналогичным периодом 2019 года составил 31,8%, а чистая прибыль выросла на 50%. Эффективность компании действительно очень высокая. Неудивительно, что рынок так высоко оценил Kaspi. Теперь давайте разберемся, стоит ли инвестировать в акции Kaspi и какая альтернатива есть у инвестора? Для сравнения давайте возьмем Российский Сбербанк (не путать дочерним Сбером в Казахстане) и американский Bank of America. Коэффициент P/E у Себербанка составляет 6,2 а у Bank of America 11.9. Отечественный банк оценен на уровне Bank of America (это действительно удивительно учитывая экономические условия Казахстана). Рынок в цену акции закладывает будущий рост доходов Kaspi, но давайте посмотрим на перспективы: активных пользователей услуг Kaspi составляет 7,8 млн наших граждан, практически можно сказать количество пользователей на самом пике и вероятность роста прошлогодними темпами низкая. Но у банка растет непроцентные доходы, и тенденция роста сохраняется, но вряд ли будет кратный рост в будущем. Чтобы достичь мультипликатора P/E на уровне Сбербанка Kaspi должен демонстрировать увеличение прибыли в 2 раза, что маловероятно. По сравнению с Kaspi Российский Сбербанк по мультипликатору P/E смотрится лучше, по крайней мере акции не переоценены. Низкая цена акции Сбербанка в основном обусловлена политическими рисками, санкциями против соседней страны (более половины акции банка принадлежит государству). Отдельно еще надо отметить: в этом году Сбербанк заплатил дивидендов почти 9% от стоимости акции, при этом коэффициент выплаты составил 55%. Весь негатив в плане политических рисков и экономического спада учтены в цене акции Сбербанка. В следующем году, при улучшении внешних условии для банка, акции могут продемонстрировать хороший рост котировок.

P.s. Никого не призываю к покупке этих акций, ведь доходность в прошлом не гарантирует доходности в будущем.