Стартапы за миллиард. Стоят ли Snapchat, Uber, Airbnb, Dropbox того.
Сначала краткое отступление. Помню, когда Фейсбук выходил на IPO с оценкой в 100 млрд с годовой чистой прибылью в районе одного миллиарда, покупка его акций казалась сущим безумием. Прошло три года и акции выросли вдвое, и глядя на динамику доходов и прибыли, оценка в 300 млрд не кажется такой уж недостижимой. Цукерберг абсолютно правильно определил главного врага Фейсбука - слабое качество и низкая доступность интернета в развивающихся странах - и его проект internet.org активно занимается этой проблемой. Фейсбук вообще отдельная тема для разговора - компания с количеством сотрудников где-то около 10 тыс. обслуживает полтора миллиарда пользователей. Если бы сотрудники Фейсбука были отдельным государством, то ВВП на душу населения такой страны был бы около 300 тыс. ДСША (в среднем по США где-то 50 тыс, или в 6 раз меньше).
Но не о нем сегодня речь. После триумфальных IPO Фейсбука, Алибабы и ЛинкедИна и в общем-то провальных Твиттера и Бокса, давайте посмотрим, кто следующий на очереди на большое технологическое публичное размещение. Мои мысли ни в коем случае не претендуют на какую-нибудь аналитическую глубину, потому что я: а) не видел финансовых цифирь, б) не пользовался практически никаким сервисом, предоставленными новыми "звездами". Зачем тогда я вообще пишу? Просто хочу поделиться дилетантскими мыслями и, может быть, завязать небольшую дискуссию. :)
Итак, по порядку. Я не стал брать электронных производителей, таких как Xiaomi, потому что это неинтересно, в электронике не мультипликаторы давно известны и оценить такие бизнесы сейчас не составляет труда. Плюс в списке нет компаний, которые не планируют IPO (например, Palantir Technologies).
1. Dropbox. Данный сервис позволяет хранить все ваши документы в облаке. По отзывам, очень удобный сервис с дружелюбным интерфейсом. На данный момент сервис оценивается в 10 млрд. ДСША. Есть ли у компании перспективы стать размером с Гугл или Фейсбук? Давайте поразмышляем. Прямой конкурент компании - Box, уже вышел на IPO, и сейчас его капитализация составляет 2 млрд. ДСША, причем Box до сих пор убыточен. У Dropbox 200 млн. пользователей, то есть, каждый пользователь сервиса оценивается в 50 баксов. У Фейсбука каждый пользователь оценивается в 135 баксов (210 млрд/1.5 млрд), если применить это значение для Dropbox, получится оценка в 27 млрд. Но, во первых, сможет ли Dropbox столько выжать из своих пользователей? И во вторых, конкуренция, с которой сталкивается Dropbox и Facebook, несравнима. На рынке глобальных и локальных соцсетей Фейсбук по сути монополист, которому трудно найти замену, а вот Dropbox совсем не обязателен - в конце концов, можно тупо заливать на почту или электронное файлохранилище, которое предоставляет любой крупный почтовик. Однако оценку в 10 млрд ДСША судя по всему Dropbox заслуживает, учитывая удобство сервиса, которое должно вылиться в определенную лояльность со стороны клиентов.
2. Airbnb. Данный сервис позволяет находить/сдавать в аренду апартаменты по всему миру, являясь по сути альтернативой гостиницам. Компания нацелена на оценку в 20 млрд. ДСША. Я не нашел информацию о количестве пользователей данного сервиса, однако компания берет 6-12% от аренды как комиссию. Давайте сделаем предположения: возьмем 1 млн квартир, возьмем 50% заполняемости, возьмем 20 тыс долларов как среднюю стоимость годовой аренды, возьмем среднюю комиссию в 9% и получим около 900 млн. долларов годовой выручки. Алибаба торгуется с P/S (цена к выручке) где-то на уровне 18, а Airbnb таргетирует 22, что в принципе достижимо, однако инвесторам нужно доказать, что компания способна быстро наращивать клиентскую базу и качество сервиса. В целом, я думаю, что Airbnb на данный момент заслуживает оценки на уровне 10-15 млрд. ДСША, однако при умелом управлении и быстром росте способна и на 20 млрд.
3. Pinterest. Соцсеть, позволяющая "прикрепить" (pin) интересные картинки или ссылки. Всего у нее 70 млн. активных юзеров, из которых 80% - женщины. На данный момент компания ищет оценку в 11 млрд. ДСША. Если взять фейсбуковскую оценку стоимости юзера в 135 баксов, то Pinterest должен стоить где-то 9.4 млрд ДСША, и то при условии, что соцсеть сможет так же хорошо монетизировать своих юзеров, как это делает великий и ужасный Фейсбук. Так что я пока что сомневаюсь, что компания заслуживает оценки в 11 млрд - может через пару лет?
4. Flipkart. Флипкарт - это Ebay (или, если угодно, Алибаба) Индии, и этим все сказано. Компания тоже ищет оценку в 11 млрд, имея где-то миллиард gross merchandise value. Gross merchandise value - это даже не выручка, а стоимость проданных товаров, поэтому на данный момент, судя по всему, Флипкарт недостойна такой оценки, но может быть, она к ней придет через пару успешных лет.
5. Snapchat. Мессенджер, позволяющий обмениваться исчезающими сообщениям, мечта подростков, которые часто пишут пошлости друг другу. Уже оцененная в 10 млрд, компания теперь ищет оценку в 16-19 млрд. Активных пользователей у мессенджера пока что 100 млн, для сравнения у Ватсапа их уже 800 млн, поэтому, думаю, об оценке в 19 млрд говорить пока слишком рано, а вот десятка - вполне возможно.
6. Uber. Самый амбициозный стартап, уже оцененный в 40 млрд, позволяет превращать любого автолюбителя в таксиста. Рынок такси безусловно очень привлекателен, отсюда и такая щедрая оценка. Однако у стартапа много проблем на уровне национальных законодательств и обеспечения качества и безопасности поездки. Не имея цифр, тяжело прокомментировать, насколько оценка адекватна, но я все же рискну предположить, что она завышена, так как регуляторные риски не полностью отражены в ней.
Кроме этих компаний, есть второй эшелон компаний помельче, вроде Etsy, Spotify, Tinder и десяток прочих, у многих из них тоже многообещающее будущее.
Также не стоит забывать про стартапы, которые не дошли до IPO, а были поглощены более крупными брендами: Youtube (Google), Instagram (Facebook), Whatsapp (Facebook). Каждая из них тоже стоила бы десятки миллиардов, будь она отдельной компанией.
Подытоживая, скажу, что только оценка Dropbox кажется мне более-менее адекватной, а прочие стартапы пока что, думаю, с разной степенью переоценены.