Square: результаты 2020 года
Дисклеймер: это не совет купить или продать, или совершить какие-либо инвестиции. Просьба полагаться только на самостоятельный анализ при принятии инвестиционных решений.
Выкладываю трейдинг апдейт по компании Square.
Square Q4-2020 trading update
Итоги 2020 года:
1) Рост активных месячных пользователей Cash App с 24 млн до 36 млн. (+50%)
2) Рост ARPU Cash App с 25 долларов до 44 долларов (+78.8%)
3) Слабый рост выручки в сегменте Sellers (+5%) из-за локдаунов в 2020 году.
4) Активные инвестиции в маркетинг и продуктовые и сейлз команды как плацдарм для дальнейшего роста в 2021 году.
Источники апсайда
· Network effect – на примере Каспи мы понимаем, что peer-to-peer транзакции имеют сильный network effect: критический объем пользователей потворствует дальнейшему расширению пользовательской базы – друзья, родственники, работники сервиса.
· Рост ARPU – текущий ARPU крайне мал, однако растет быстрыми темпами.
· Расширение продуктовой линейки – у Cash App продуктовое лидерство, которое Square постоянно поддерживает внедрением и развертыванием новых продуктов: торговля акциями, биткоинами, программы лояльности, интеграция с малым бизнесом и прочее.
Основные риски:
1. Конкуренция со стороны Paypal и других финтехов (Sofi, Stripe и прочие).
2. Политика ФРС и макроэкономическая ситуация в США и мире.
3. Регуляторные риски.
Базовый сценарий
В базовом сценарии количество активных месячных пользователей Cash App увеличивается на 9 млн. в год c текущих 36 млн. до 81 млн. к концу 2025 года. Несмотря на агрессивность подобного роста необходимо принять во внимание рост населения США, а также присутствие Cash App на рынке Англии.
ARPU пользователей Cash App вырастет с 44 доллара в 2020 году до 253 доллара в 2025 году. Данный показатель, несмотря на существенный рост, тем не менее далеко позади ARPU некоторых банков (~800 долларов) и брокеров (~1200 долларов).
Выручка направления Sellers будет расти по 20% в год вследствие восстановления экономики США, ее дальнейшей цифровизации, интеграции с Cash App, а также расширения продуктовой линейки.
Валовая маржа продолжит рост в связи с ростом ARPU и достигнет 70-75% в 2024-2025 годах. Компания в 2016-2020 году продемонстрировала рост валовой маржи с 34% до 58% в связи с улучшением юнит-экономики.
Оценка в 454.8 млрд. в конце 2025 года рассчитана как 20x Gross profit of 2025. Делается допущение о продолжении мягкой политики ФРС и среднем P/E компаний S&P 500 на текущем уровне ~25x. Ожидается, что в 2025 году рынком будет закладываться международная экспансия продуктов Square, в частности в Европу и Латинскую Америку. При текущей цене в 240 это 33% годовых в течение следующих 5 лет.
Основные показатели Square 2016-2025
