Прогноз курса тенге на 2021 год.

В этой статье я попытался проанализировать факторы влияющие на курс тенге к доллару и прогноз курса на 2021 год.

Зависимость экономики Казахстана от цены на нефть не является секретом. Эту зависимость красноречиво демонстрирует динамика курса национальной валюты к доллару США (Коэффициент корреляции Пирсона составляет -0,78 – это достаточно высокий показатель, коэффициент ближе к -1 или +1 – демонстрирует абсолютную корреляцию). Паника на мировых рынках этой весной отправила нефть ниже 20 долларов за баррель, а тенге далеко за 400 за доллар. Помимо цены на нефть на курс тенге также влияет курс рубля к доллару, так как у нас с РФ достаточно большой торговый оборот (при этом торговый баланс не в пользу Казахстана). В последнее время на курс рубля оказывает сильное давление не столько цена на нефть, сколько внешние политические факторы, связанные с событиями в Белоруссии и отравлением оппозиционного политика. Риски политического характера привели к оттоку капитала из РФ, отправив рубль почти к 80 за доллар. Сейчас можно считать, что все негативные факторы включая влияние короновируса на экономику учтены в курсе рубля и соответственно в курсе тенге.

Теперь давайте попробуем построить модель на основе исторических данных начиная с 2013 года (2020 год не в счет, так как бюджет был сформирован с учетом борьбы с последствиями пандемии). Для расчета курса я выбрал 2 показателя: 1. Расходы республиканского бюджета, 2. Цена на нефть. Чтобы определить в одной модели влияние 2 и более факторов, применяется множественная линейная регрессия. Давайте от слов не делу, ниже данные расходной части республиканского бюджета в млрд.тенге, цена на нефть и курс тенге к доллару по годам:

У меня получилась такая регрессионная модель:Y=122,501-1,392*Х1+0,03*Х2, где Y курс валюты, Х1 – цена на нефть марки Brent, Х2 – расходы республиканского бюджета в млрд.тенге. Эта модель естественно учитывает не все факторы, но тем не менее позволяет примерно рассчитать курс тенге при разных сценариях бюджета и цены на нефть. Согласно проекту закона о республиканском бюджете расходная часть в 2021 году прогнозируется в размере 13 747 млрд. тенге, из них трансферт из нацфонда составит 2 700 млрд.тенге, т.е для нашей модели республиканский бюджет можно скорректировать на эту сумму, тогда мы получим оптимистический сценарий для тенге. Согласно прогнозу Morgan Stanley цена на нефть в 2021 году может подняться до 50 долларов, а Citi вовсе прогнозирует среднюю цену в 55 долларов за баррель. Учитывая эти данные в нашей регрессионной модели получаем 380-387 тенге за доллар (это абсолютно реально достижимо, в 2017 году при средней цене 55,5 долларов за баррель, средний курс сложился 326 тенге за доллар), а без корректировки на трансферт из нацфонда расчетный курс получился 461-468 тенге за доллар, на деле скорее всего курс сложится где-то по середине – 421-426 тенге за доллар (т.е. нельзя исключить умеренное укрепление нацвалюты). В целом на курсе тенге могут позитивно отразится улучшение мировой экономики и рост цен на сырье в 2021 году. Вполне вероятно в 2021 году можно будет наблюдать укрепление рубля, следом и тенге. В целом учитывая достаточно высокую учетную ставку нацбанка, при улучшении внешних условий, в 2021 году тенговые инструменты могут оказаться достаточно привлекательными и 10-15% портфеля можно держать в тенговых активах.