Как доля акций в инвестиционных портфелях влияет на их будущую доходность?
Ранее я писал, по какой причине долгосрочно акции приносят больше, чем например облигации или недвижимость - из-за risk-return trade-off: чем больше риска, тем больше должна быть доходность. А акции рискованнее облигаций по причине их экономической природы, обусловленной корпоративным правом: сначала деньги получают кредиторы, а потом акционеры.
Дальше я писал, что в среднесрочной и долгосрочной перспективе один из основных индикаторов - это демографические тренды, в частности доля и абсолютное значение населения в возрасте 30-50 лет.
Другим индикатором перспектив рынка, тоже скорее стратегического толка (5-10 лет), является текущая доля акций в портфелях инвесторов.
Логика тут очень простая: баланс спроса и предложения. Если в портфелях инвесторов сплошные акции, то у них уже не остается кэша, чтобы купить еще и тем самым обеспечить их дальнейший рост. И наоборот, когда инвесторам нужен кэш, у них нет выбора кроме как продавать акции, и это давит на цену акций.
Ниже линейная регрессия зависимости доходности акций в следующие 10 лет от их текущей доли в портфелях инвесторов. Как мы видим, чем меньше текущая доля акций в портфелях инвесторов, тем больше в целом доходность акций в следующие 10 лет.
Хорошо, мы поняли, что такая зависимость есть. Теперь давайте посмотрим где мы сейчас? Согласно данным AAII - Американской Ассоциации Розничных Инвесторов - текущая доля акций в портфелях инвесторов по состоянию на июнь 2020 года составляет 63%.
Это примерно, на глазок так, дает 8% доходности в год в следующие 10 лет. Соответственно, как принимается решение? 8% в год это все равно выше чем средняя доходность по корпоративным и гос. облигациям, поэтому при таком уровне индикаторе акции все равно более доходны, чем облигации - но и рискованнее, не забываем.
Когда этот уровень становится слишком высоким - например 75% - имеет смысл рассмотреть возможность "отсидеться" годик в кэше или облигациях.
Данный индикатор полезен для того, чтобы не "запрыгнуть в вагон" на пике или около пика рынка, потому что иначе придется 2-3 года ждать восстановления и просто возврата на ноль. Сейчас мы видим, что он не на историческим максимумах и что у инвесторов еще есть порох для разгона рынка.
Но уровни все равно достаточно высокие, что неудивительно, ведь мы уже 10 лет как в бычьем рынке - с 2010 года.
В следующий раз напишу про более краткосрочные индикаторы, которые работают на горизонте 6-12 месяцев.