июньский макро апдейт
Что интересненького было на неделе:
- ФРС поднял ставку на 75 б.п. до 1.5%-1.75%. Самой вероятной траекторией дальнейшего повышения считается еще 75 б.п. в июле и 50 б.п. в сентябре. Terminal rate прайсят под 4% следующим летом.
- ЕЦБ срочно собрался обсуждать распродажу итальянских бондов, точнее рост спреда с германскими, решили придумать механизм поддержки.
- Банк Японии таки намерен защищать доходность 0.25% по десятилетним бондам, идя немного вразрез с общим трендом крупных центробанков на ужесточение монетарной политики.
- IEA выкатили апдейт по рынку нефти, говорят что краткосрочно давление снижается за счет повторных локдаунов в Китае и хорошего производства в США, но долгосрочно ожидания по дефициту нефти нарастают из-за бана Евросоюзом российской нефти (вступает в силу 1 декабря) и проблем с нефтедобычей в Ливии и некоторых других странах.
- Газпром снизил на треть прокачку по Норд Стриму - 1 перед встречей Шольца с Зеленским, создавая так сказать настроение для встречи. Русские недвусмысленно показывают, что если передача тяжелого вооружения будет, они сами на себя наложат газовое эмбарго перед зимой.
- прогноз от Atlanta Fed по росту ВВП во 2 квартале стал 0%. Риски рецессии стали достаточно ощутимыми.
- ставка по 30-летней ипотека в США прыгнула выше 6%.
- спред высокодоходных облигаций возобновил рост, но еще очень далеко до уровней марта 2020
Резюме:
Мое ощущение, что во втором квартале совокупный спрос в экономике США еще как-то доковыляет на приросте долга на рост или на ноль, а вот в третьем уже просто рухнет под тяжестью ставок. Поэтому, как ФРС добежит до 4% terminal rate в следующем году на фоне рецессии в третьей квартале, мне не совсем ясно. Больше похоже что на то, что он на морально-волевых доползет до 3% в сентябре, а уже с декабря приостановит рост ставки.
При этом рецессия необязательно означает мгновенную смерть инфляции, потому что основная часть инфляции вызвана проблемами на стороне предложения.
О чем щебечет Твиттер?
Team commodities все еще верит, что сырье будет расти даже в технической рецессии из-за ограниченного предложения.
Team gold считает, что рецессия не отменит инфляцию, но ограничит пространство для роста ставки, а значит золото скоро наконец-то вырвется из многолетней консолидации, как только ФРС обозначит пределы ужесточения монетарной политики.
Team treasuries считает, что рецессия все-таки очень быстро убьет инфляцию и трежеря с доходностью 3.3-3.4% - это возможность десятилетия.
Team short equity считает, что они не знают, будет ли стагфляция или рецессия и кто поймает ралли - сырье, золото или трежеря, - но они точно знают, что акции все еще не нашли дно, и поэтому шортят S&P500.
Кто был прав? Узнаем зимой.