Инвестиционная идея. Вложиться в американского ритейлера.
Казахстанский рынок ценных бумаг развивается. Пополняется количество клиентов покупающих акции и облигации как зарубежных, так и казахстанских компаний, людей покупающих ПИФы и т.д. Однако, вступая на фондовый рынок, не каждый может разобраться, как именно ему распорядиться своим капиталом. Именно для этого, я создаю рубрику, где буду предлагать независимый взгляд на финансы и инвестиции.
Сегодня, на повестке дня, инвестиционная идея на американском фондовом рынке. Прежде чем начать, хочу в кратце объяснить философию своего подхода. Он достаточно прост - я люблю компании с прочными финансовыми показателями, которые демонстрируют рост и не перегружают себя долгом. Затем определяю их справедливую (субъективно) стоимость. Если же компания, на данный момент времени, торгуется на рынке ниже её справедливой стоимости, я её покупаю.
В обзоре сегодня, американский ритейлер спортивной обуви и одежды, который оперирует в 28 странах, Foot Locker.
О компании
Компания основана в 1974 году и оперирует как независимая с 1988 г. 70% реализуемой компанией продукции - от компании Nike. Начиная с конца 90-х компания аггресивно расширялась приобретая и поглащая крупных игроков на рынке. По данным КЦББ (Комиссии по ценным бумагам и биржам) США, на 28 января 2017, у компании 3,363 магазина расположенных в торговых центрах в США, Канаде, Европе и Азии.
Финансовые показатели
С основными финансовыми показателями можете ознакомиться по следующей ссылке: http://financials.morningstar.com/ratios/r.html?t=FL
За последние 12 лет компания демонстрировала устойчивый рост прибыли на акцию, балансовой стоимости и дивидендов. (См. графики ниже)
За последние 12 лет, прибыль на акцию росла со среднегодовой накапливаемой стоимостью в 9,35%, за последние 5 лет, со скоростью в 21,74%.
Рентабельность капитала на минимальных уровнях была с 2007 по 2009 год, 1,98%, -3,82% и 2,48%, соответственно. Не считая эти три года, ROE находился выше значения в 8%. Неэффективность рентабельности капитала с 2007 по 2009 год можно простить, из за спада всей экономики.
Менеджмент хорошо контролирует долгосрочный и краткосрочный риски. Коэффициент Debt/Equity (согласно данным Morningstar.com) не поднимался выше 0.10, за последние 10 лет. Current Ratio находится на высоких уровнях (см. график ниже). Хорошая новость - компания не загружена долгом, текущая ликвидность на высоких уровнях. Плохая новость - менеджмент неэффективно распределяет обилие ликвидности.
Конкурентные преимущества
Я сам побывал в магазинах компании, в Ирландии, этим летом. Был приятно удивлён. Надо заметить, в тот момент, я даже не задумывался, котируются ли бумаги компании на бирже или нет. С точки зрения "консьюмера", должен сказать, что продукция реализуемая Foot Locker, в главной степени отличается дизайном. Компания, очень селективна в вопросе ассортимента. Если же, зачастую, в спортивных магазинах продаётся товар абсолютно любой ранжировки (в плане дизайна), то в Foot Locker, продаётся исключительно стильная обувь и одежда, для людей, следящих за модой.
Тесное сотрудничество с поставщиками. 17 ноября компания объявила об открытии магазина на Уолл-Стрит, совместно с Nike, дабы показать, как будет выглядеть будущее продаж спортивной обуви. Со статьёй можно ознакомиться по следующей ссылке: https://www.thestreet.com/slideshow/14400083/1/nike-and-foot-locker-team-up-on-these-new-sneakers.html
Цена вопроса
Цена упала с высокого значения $77.35 за акцию (10.05.2017) до $29,88 за акцию (8.11.2017), тем самым потеряв 61,37% своей стоимости. Главным фактором падения цены было снижение прибылей компании.
Какова же справедливая стоимость компании?
Если оценивать компанию методом дисконтирования денежных потоков, с условием, что компания, в течении следующих 5 лет, будет расти лишь 3% в год и давать 10% прибыли, мы получим цену в $53.3 за акцию. Текущая цена Foot Locker составляет $40.10 за акцию. То есть, у нас есть скидка в 25%.
С другой стороны, если мы посмотрим на коэффициент EV/EBITDA, то увидим, что на данный момент, коэффициент находится ниже своих минимальных уровней, за последние 13 лет, что говорит о недооценённости компании.
Риски
- В последнее время, текстильная индустрия, в целом, переживает тяжелое время. К тому же, сегмент продаж спортивной обуви и одежды крайне конкурентен.
- Рынок боится американского онлайн-ритейлера Amazon (AMZN), так как, компания забирает долю рынка у традиционных ритейлеров.
Заключение
Да, у ритейлеров в целом, сейчас тяжёлые времена. Прибыли Foot Locker снизились в этом году, и по прогнозам аналитиков, будут снижаться следующие два года. Цена находится под давлением, со стороны рынка. Но падения прибылей в периоды спада, характерны для любых рынков. На мой взгляд, сейчас самое время покупать FL (Foot Locker) для долгосрочных инвесторов. Если же цена опуститься ниже нынешних уровней, то инвестором не стоит бояться, а лишь докупать и радоваться.
Примечания
Цифры, на которых построены графики взяты с Bloomberg.
Метод оценки компаний путём дисконтирования денежных потоков, является субъективным. В оценке заложены мои личные прогнозы относительно будущего компании.