Денежно-кредитная политика Казахстана до 2020 года. Документ Нацбанка
Нацбанк сегодня разместил на своем сайте любопытный документ, озаглавленный как "Денежно-кредитная политика Казахстана до 2020 года". Документ относительно небольшой (50 страниц), доступно написанный и непосредственно затрагивающий важную тему, отраженную в его названии.
Приведу интересную выдержку из документа:
Пункт 1.4 (Современные тенденции денежного и валютного рынков): "Сложившаяся на денежном и валютном рынках ситуация снижает эффективность государственных программ по предоставлению кредитных средств субъектам экономики. Проводниками данных программ в основном выступают банки. Однако в настоящее время они предпочитают хранить резервы в иностранной валюте и воздерживаются от кредитования в тенге" (о текущей ситуации)
Забавно, что в таком важном документе пишется о сиюминутном желании банков держать чистую валютную позицию - на всякий случай, вдруг завтра девальвация произойдет.
Вторая глава - это обзор основных режимов денежно-кредитной политики: таргетирование валютного курса, таргетирование денежных агрегатов и инфляционное таргетирование. По каждому режиму описываются плюсы и минусы, а также международная практика применения. Делается вывод, что для Казахстана наиболее подходящим вариантом является инфляционное таргетирование.
Третья глава описывает меры, необходимые для успешного внедрения инфляционного таргетирования, в том числе:
"Повышение эффективности процентного канала трансмиссионного механизма планируется посредством расширения системы инструментов по регулированию ликвидности, а также введения новой "базовой" процентной ставки. Процентные ставки инструментов денежно-кредитной политики будут привязаны к базовой ставке."
Вот тут уже интересно, потому что трансмиссионный механизм (ТМ) - это воистину ахиллесова пята денежно-кредитной политики Нацбанка. Проще говоря, при слабом ТМ, даже когда Нацбанк что-то хочет сделать, эффект получается слабый, потому что реальных рычагов на ставки по кредитам и депозитам у него нет вследствие слаборазвитого рынка ГЦБ и отсутствия привязок к ставке рефинансирования. Осознавая это, Нацбанк хочет придумать новую "базовую" ставку и к ней каким-то образом привязать стоимость кредитов и депозитов в экономике.
Про курсовую политику в документе написано:
"Учитывая существенное влияние обменного курса на инфляцию, реализация курсовой политики будет направлена на достижение целей по инфляции. На переходном этапе Нацбанк будет придерживаться режима валютного коридора. В случае наступления валютных шоков, приоритетом станет обеспечение стабильности на финансовом рынке."
В общем и целом, похоже, что Нацбанк согласно этой политике будет стремиться уйти от одномоментных девальваций, но единожды солгавши - кто тебе поверит? :)
Ни про какие теньговые гарантии и необходимость квотирования импорта в документе не сказано (привет нашим экономистам). Скорее всего, неплохая в принципе идея теньговой гарантии умерла по дороге к реализации (там ведь тонна деталей).
Сам по себе документ хороший и правильный, правда достаточно слабодетализированный и дающий лишь самые общие направления. Однако тактическая проблема того, что весь рынок все еще ждет девала после июля никак не адресована (в принципе, конечно, политика и не должна адресовать тактические проблемы).
Про новую "базовую" ставку - это очень интересная и сложная задача. Надеюсь, Нацбанк решится на кардинальные новшества в данной области на примере развитых экономик, где даже ипотека в основном с плавающей ставкой.
В общем, жду решительных и продуманных действий Нацбанка по реализации данной политики.