--- title: "Рубль vs. тенге в 2018 и 2019 году" description: "Приведу курсы на некоторые даты:01.01.2018 - 5.7701.06.2018 - 5.301.01.2019 - 5.501.07.2019 - 6.04Ну..." author: "convoluted" published: "2019-10-27T05:03:24+00:00" modified: "2019-10-27T05:27:47+00:00" locale: "ru" canonical_url: "https://yvision.kz/post/rubl-vs-tenge-v-2018-i-2019-godu-843412" markdown_url: "https://yvision.kz/post/rubl-vs-tenge-v-2018-i-2019-godu-843412/markdown" site_name: "Yvision.kz" --- # Рубль vs. тенге в 2018 и 2019 году > Приведу курсы на некоторые даты:01.01.2018 - 5.7701.06.2018 - 5.301.01.2019 - 5.501.07.2019 - 6.04Ну... Приведу курсы на некоторые даты: 01.01.2018 - 5.77 01.06.2018 - 5.3 01.01.2019 - 5.5 01.07.2019 - 6.04 Ну и сейчас где-то в районе 6.05-6.1 тенге за рубль. Помню риторику 2018 года, когда тенге начал укрепляться к рублю - точнее рубль начал падать против мировых валют на фоне санкционных рисков. Тогда наши и не только наши аналитики били себя в грудь, типа ждите скоро рубль по 5 тенге, а то и по 4.5. Летом и осенью 2018 года этого не произошло и родилась другая легенда - Нацбанку выгоден слабый тенге, он подыгрывает правительству в его поддержке национального экспорта. Наконец в 2019 году более-менее разобрались: фундаментально и инфраструктурно рубль оказался сильнее. Да, действительно, темпы роста экономики в Казахстане выше, местное население моложе и санкционных рисков нет. Но, при этом: 1) платежный баланс РФ куда симпатичнее, чем платежный баланс РК. В Казахстане весь профицит торгового баланса утекает из страны в виде инвестиционного дохода нерезидентов (т.к. больше половины нефтянки КЗ принадлежит нерезам), поэтому счет текущих операций в минусе. В России за 1 полугодие 2019 года профицит счета текущих операций составил 44.3 млрд. ДСША. ![Рубль vs. тенге в 2018 и 2019 году](https://storage.yvision.kz/images/user/273681/6849e157929f4f8ada9b64d02de48d.jpg) 2) Внутренний отток капитала в России меньше. В РФ доля валютных депозитов населения - 21%, в Казахстане - 49%. То есть. казахстанское население гораздо больше играет против тенге, чем российское против рубля. 3) Особенности местного валютного рынка. При всей популярности и развитости, у местного валютного рынка есть особенности. Некоторые крупные экспортеры - ТШО, Карачаганак - живут по особому режиму СРП (соглашение о разделе продукции), и их доллары не проходят через общий обменник - а это огромные суммы, к слову. Если бы проходили, то это увеличило бы предложение долларов на рынке и соответственно давило бы на курсе тенге в сторону укрепления. В РФ такого нет, там все доллары проходят через обменник. 4) Ну и самое главное - та огромная работа, которая была проведена Центробанком России и Минфином РФ в плане привлечения инвесторов в гос. долг России. Рублевый госдолг РФ составляет 8.8 трлн. рублей, тенговый госдолг РК - 10 трлн. тенге. Вроде бы с учетом разницы в размерах экономик сопоставимые цифры. Но - есть огромная структурная и рыночная разница между ними. Если смотреть по структуре казахстанского госдолга, из всего объема более-менее активно торгуются наверное где-то 3-4 трлн. тенге в виде нот Нацбанка и самых коротких ГЦБ. Остальные 6-7 трлн. мертвым грузом лежат в ЕНПФ. По сути рынок гос. долга Казахстана - это рынок одного покупателя, ЕНПФ. Ликвидность на данном рынке по международным меркам близкая к нулевой. Понятно, что мировых керри трейдеров такая ситуация не слишком интересует. Доля нерезидентов в нотах Нацбанка РК сейчас 3%, пиковая в начале 2018 года - 10%. С российским госдолгом ситуация гораздо лучше - база держателей ОФЗ (облигации федерального займа - аналог ГЦБ) диверсифицированная - банки, пенсионные фонды, инвестиционные компании, физ. лица, нерезиденты, идут активные торги на вторичном рынке. Доля нерезидентов в ОФЗ - 30% (!) или примерно 2.6 трлн. рублей (~42 млрд. ДСША). Каждый раз, когда нерезидент покупает ОФЗ, он меняет свои доллары на рубли, тем самым повышая спрос на рубли. Каким образом удалось убедить мировых инвесторов, что облигации в рубли - это хорошая идея? Про это можно страниц 20 расписать, как принимаются подобные решения, но вкратце две вещи сыграли роль: 1) Центробанк РФ проводит прозрачную и последовательную монетарную и курсовую политику, в результате чего инфляция в России снизилась до 3.5%-4%, поэтому реальный доход по облигациям (номинальный минус инфляция) в РФ очень привлекательный, а это основное для мировых инвесторов; 2) Минфин РФ в свое время "прикормил" рынок хорошей доходностью, чтобы этот рынок сформировать, и минус по расходам на обслуживание долга окупился многократно плюсами от активного и развитого рынка госдолга. Без активного рынка, возможности выйти с него, а также без рынка, который правильно реагирует на экономические индикаторы никакие инвесторы бы на него не пришли. Правительству РФ удалось такой рынок создать, чего не скажешь о нашем правительстве. Ну в общем, решил черкнуть пару слов на эту тему, просто чтоб вы понимали, почему рубль крепчает к тенге. P.S. Забыл добавить еще то, что Нацбанк РК сжигал свои ЗВР в 2019 (-5 млрд. ДСША по валюте), чтобы удержать курс тенге, а Центробанк РФ напротив нарастил валюту с начала года на 42 млрд. ДСША до 423. млрд. (это не считая золота). P.P.S. И да, Нацбанку РК пришлось поднимать ключевую ставку до 9.25%, а Центробанк РФ напротив снизил ее до 6.5%. По-другому тенге бы на 6.1 не удержался. --- Source: [https://yvision.kz/post/rubl-vs-tenge-v-2018-i-2019-godu-843412](https://yvision.kz/post/rubl-vs-tenge-v-2018-i-2019-godu-843412)