---
title: "Мейрам Кажыкен — Главная проблема финансовой системы – рост доли квазигосударственных организаций и неразвитость банковской системы (дискуссионная статья)"
description: "Добрый день, Азамат! Это дискуссионная статья. Планирую опубликовать после обсуждения. Буду благодар..."
author: "Azamat1210"
published: "2017-06-29T12:08:43+00:00"
modified: "2017-06-29T12:08:43+00:00"
locale: "ru"
canonical_url: "https://yvision.kz/post/meyram-kazhyken-glavnaya-problema-finansovoy-sistemy-rost-doli-kvazigosudarstvennyh-organizaciy-i-ne-771779"
markdown_url: "https://yvision.kz/post/meyram-kazhyken-glavnaya-problema-finansovoy-sistemy-rost-doli-kvazigosudarstvennyh-organizaciy-i-ne-771779/markdown"
site_name: "Yvision.kz"
---

# Мейрам Кажыкен — Главная проблема финансовой системы – рост доли квазигосударственных организаций и неразвитость банковской системы (дискуссионная статья)

> Добрый день, Азамат! Это дискуссионная статья. Планирую опубликовать после обсуждения. Буду благодар...

Добрый день, Азамат!

Это дискуссионная статья. Планирую опубликовать после обсуждения. Буду благодарен за предложения, замечания и дополнения.С уважением, Mейрам KАЖЫКЕН

![Мейрам Кажыкен — Главная проблема финансовой системы – рост доли квазигосударственных организаций и неразвитость банковской системы (дискуссионная статья)](https://storage.yvision.kz/images/user/azamat1210/UyNKXHqBWDfQVVZxhHEJ2C9w2yhPLP.jpg)

# **Главная проблема финансовой системы – рост доли квазигосударственных организаций**

**и неразвитость банковской системы** **(дискуссионная статья)**

**д.э.н. Мейрам КАЖЫКЕН**

[kazhyken@mil.ru](mailto:kazhyken@mil.ru)

Со всей очевидностью проявляются признаки, свидетельствующие о том, что в Казахстане недостаточно развиты институты финансового рынка. Так, банковская система не в полной мере удовлетворяет потребности инвесторов в длинных и дешевых кредитах, обременены проблемными кредитами и, самое главное, не способствует достаточно быстрому восстановлению экономики после кризисов. Не соответствуют своим мандатам квазигосударственные организации: слабо содействуют инициативам предпринимателей, их процедуры чрезмерно забюрократизированы.

Выше отмечалось, что в формировании и совершенствовании экономических институтов участвуют группы специальных интересов, имеющих политический вес. Этим объясняется неконструктивное поведение финансовых структур, находящихся под контролем отдельных конкурирующих между собой элит. Нередко они решают узкогрупповые задачи используя государственные ресурсы, отдают приоритет интересам отдельных субъектов экономики в ущерб интересам массовых предпринимателей. Сказанной в значительной степени относится и к большинству квазигосударственных финансовых организаций.

Для того, чтобы понять причины неразвитости финансового рынка Казахстана, надо рассмотреть место и роль квазигосударственных организаций – самых могущественных экономических институтов. Большинство из них объединены под крышей «Национального управляющего холдинга «Байтерек», созданного в 2013 году.

В официальном документе, свидетельствующем о рождении «Байтерек», в качестве цели указывается оптимизация системы управления государственными финансовыми организациями и ресурсами, и через это - содействие развитию национальной экономики. Также определена основная функция деятельности – «управление принадлежащими ему на праве собственности и переданными в доверительное управление пакетами акций (долями участия) национальных институтов развития, национальных компаний и других юридических лиц». Однако сам холдинг обнародовал довольно амбициозную формулировку своей миссии: «содействие устойчивому экономическому развитию Казахстана посредством финансирования и оказания поддержки приоритетным секторам экономики для реализации государственной политики, решения социально ориентированных задач и достижения целей, поставленных «Стратегией-2050»».[1] Вместе с тем совершенно верно в качестве одной из ключевых своих задач указывает обеспечение эффективного и взаимодополняющего функционирования группы входящих в его состав компаний.

Основные направления деятельности «Байтерек» являются скорее писанными, чем реальными, поскольку они осуществляются его дочерними компаниями, вполне самостоятельными организациями:
- поддержка предпринимательства и инноваций («Фонд развития предпринимательства «Даму», «Национально агентство по технологическому развитию», «Экспортно-кредитная страховая корпорация «КазЭкспортГарант»);
- финансирование инвестиционных проектов («Банк развития Казахстана», «Инвестиционный фонд Казахстана», «Kazyna Capital Management»);
- финансирование спроса и предложения жилищного рынка (Жилстройсбербанк Казахстана, «Казахстанская ипотечная компания», «Казахстанский фонд гарантирования ипотечных кредитов»);
- поддержка субъектов предпринимательства в сфере обрабатывающей промышленности и решения проблем на рынке недвижимости, образовавшихся в результате финансового кризиса 2008-2010 гг. («Байтерек Девелопмент»);
- структурирование и поддержка инфраструктурных проектов, включая проекты государственно-частного партнерства «Центр сопровождения проектов государственно-частного партнерства»).

Холдинг «Байтерек» и его дочерние компаниями финансируются в основном из республиканского (центрального) бюджета и Национального фонда. Только за 2014-2015 годы на капитализацию дочерних компаний «Байтерека» было направлено из указанных источников более 630 млрд. тенге для реализации специальных государственных программ (в том числе, «Доступное жилье - 2020», «Дорожная карта бизнеса - 2020»). «Байтерек» намерен дальше наращивать свои активы, в частности, посредством участия в крупных инвестиционных проектах. Являясь одним из основных финансовых операторов программы индустриализации, холдинг ставит перед собой цель – предоставить отечественной обрабатывающей промышленности длинные и дешевые деньги. Теперь рассмотрим, каков в действительности вклад отдельных структур «Байтерек» в развитие предпринимательства, соответственно, в адаптивность экономики.

«Банк развития Казахстана» («БРК») создан в конце 2000 года, но начал функционировать с 2001 года. Он не является бан­ком второго уровня и имеет особый правовой статус, а его деятельность регулируется специальным Законом «О Банке Развития Казахстана». Банк не подлежит пруденциальному регулированию со стороны национального регу­лятора. Он имеет стратегию, в которой определены инвестиционные приоритеты, количественные ограничения на привлечение заемных средств, установлены лимиты, направления, условия, по­рядок кредитования и размещения соб­ственного капитала, а также со-финансирования и пре­доставления гарантий.

В настоящее время его миссия заключается в содействии устойчивому развитию национальной экономики путем осуществления инвестиций в несырьевые отрасли. В качестве основной цели определено совершенствование и повышение эффективности государственной инвестиционной деятельности, развитие производственной инфраструктуры и обрабатывающей промышленности, содействие в привлечении внешних и внутренних инвестиций в экономику страны. Специфика деятельности «БРК» заключается в обеспечении финансирования инвестиционных проектов и экспортных операций только за счет заемных средств. Банк использует различные инструменты заимствования как на внутреннем, так и на внешнем рынке капитала: выпуск облигаций, привлечение синдицированных займов, межбанковских и бюджетных кредитов и др. Всего за 2001-2012 годы «БРК» подписал кредитных соглашений и привлек кредитных линий на сумму $11 млрд.

Как показывает практика, в отчетах и официальных стратегиях все бывает гораздо красивее и красочнее реального положения дел. В сухой статистике и бухгалтерской арифметике сложно увидеть живую динамику настоящего и картину будущего. Реализуя свои уставные функции и решая задачи, направленные на достижение изложенных весьма расплывчатых целей, «БРК» накопил «плохие» кредиты. Это результат с одной стороны несовпадения способностей с желаниями, а с другой - ожиданий с реальностью. Иными словами, подвело «сырьевое проклятие», и чрезмерный оптимизм правительства. Сегодня банк частично очистился от проблемных кредитов, но наследником неработающих кредитов стал Инвестиционный фонд Казахстана - другая дочка «Байтерек».

«БРК» с 2014 года реализует программу межбанковского кредитования. Финансовые ресурсы выделяются правительством через бюджет; к государственным ресурсам БРК добавляет деньги из своих резервов. Кредиты предоставляются через банки второго уровня конечным заемщикам для инвестирования в проекты по созданию новых и расширению действующих предприятий в обрабатывающей промышленности, а также на рефинансирование действующих проектов и пополнение оборотного капитала. Одно из главных условий – заемщики и их проекты должны относиться к приоритетным отраслям экономики. К концу 2016 года «БРК» выдал банкам второго уровня более 245 млрд. тенге, из которых около 60% направлены субъектам экономики обрабатывающей промышленности.[2] Надо особо подчеркнуть, что не менее 11 млрд. тенге были направлены на кредитование физических лиц – покупателей автомобилей «казахстанского производства».[3] Итак, имеет место капитализация частных банков за счет перераспределения государственных средств. Более того, это приводит к росту транзакционных издержек.

«Фонд развития предпринимательства «Даму» («Даму») специализируется на обслуживании государственных программ поддержки развития малого предпринимательства. Эти программы администрирует профильное министерство, поэтому роль управляющего холдинга является излишней. Целевое расходование бюджетных средств контролируется государственным органом, расходование регламентировано строгими правилами, а вход субъектов предпринимательства в программу ограничено критериями.[4]

Миссия «Даму» состоит в содействии качественному развитию малого и среднего предпринимательства посредством комплексной финансовой поддержки, включающей широкий спектр инструментов, в том числе: финансирование через коммерческие банки; финансирование лизинговых сделок; развитие микрофинансового сектора; субсидирование ставки вознаграждения по кредитам и лизинговым сделкам; гарантирование кредитов. Основные цели, приоритеты и задачи изложены в стратегии развития на 2014-2023 годы.[5]

«Байтерек» играет роль посредника между Национальным фондом и «Даму». В свою очередь и «Даму» прибегает к услугам посредников в лице частных банков, размещая в специальных счетах государственные средства. «Даму» заключает с каждым банком соглашение на обслуживание. Такие двух- трехходовые трансферты увеличивают транзакционные издержки, соответственно приводят к удорожанию стоимости кредитов для предпринимателей. Но самое удивительное в этой схеме то, что «Даму» в итоге ежегодно получает весьма существенную прибыль (чистые доходы), и даже гордится высокой рентабельностью своей деятельности по поддержке малого предпринимательства и рентабельностью капитала (ROE).[6]

Филиалы «Даму» имеются во всех регионах Казахстана, что делает его ключевым компонентом инфраструктуры финансового рынка, который может обходиться без банков второго уровня. Степень влияния «Даму» на развитие предпринимательства должна целиком зависеть от эффективности филиалов. Иными словами, развитие предпринимательства в регионе должно быть эластично объему их финансирования. Соответственно, критерием оценки результатов является не рентабельность деятельности, не рентабельность капитала, но динамика прироста доли малого предпринимательства в валовом региональном продукте. И здесь важна совместная деятельность «Даму» с региональной властью, которая может со-финансировать его филиал.

«Инвестиционный фонд Казахстана» («ИФК») создан для привлечения инвестиций в перспективные проекты, оказания финансовой поддержки инициативам частного сектора по созданию конкурентоспособных производств в несырьевом секторе экономики. «ИФК» финансировал инвестиционные проекты, покупая доли участия в проектах. Однако аудит финансового состояния выявил, что почти весь его портфель является проблемным. Убыточная деятельность «ИФК» имела как объективные причины, так и субъективные. К объективным причинам, приведшим к обесценению части инвестиций, можно отнести общую экономическую ситуацию в стране, в том числе периодические финансовые кризисы. Но были и субъективные причины, обусловившие часть убытков компании. К ним относятся ошибки совета директоров, просчеты при структурировании инвестиционных проектов, слабый менеджмент, в том числе в инвестируемых компаниях. Фактически до 2011 года «ИФК» занималась возвратом вложенных инвестиций, качественным улучшением состояния существующего инвестиционного портфеля и недопущением дальнейшего обесценения по действующим проектам. Сегодня миссия этой квазигосударственной организации заключается в возврате государственных средств, вложенных ранее в проекты, которые не были реализованы. В частности, в «ИФК» переданы проблемные кредиты «БРК» для очистки баланса банка.

В структуру «Байтерек» входит одна из крупнейших квазигосударственных организаций инфраструктуры поддержки инноваций – «Национальное агентство по технологическому развитию» («НАТР»). Организация является наследницей двух компаний: Национального инновационного фонда, а также Центра инжиниринга и трансферта технологии. В нынешнем статусе «НАТР» несет ответственность за состояние узкого сегмента рынка технологий и инноваций. В состав компании входит ряд конструкторских бюро машиностроения.

Недостаточные объемы рыночного спроса на услуги научно-исследовательских и опытно-конструкторских организаций нивелирует старания «НАТР». Сегодня эта организация и ее дочерние компании в основном существуют благодаря государственному финансированию, прежде всего, в рамках бюджетных программ. В идеале он должен служить стержневым элементом всей конструкции научно-технологической инфраструктуры страны. А это означает, что «НАТР» участвует в проведении технологического форсайта, определяет приоритетные направления R&D, которые получат государственную поддержку и осуществляет их финансирование, участвует в проектах технологической модернизации действующих производств, в том числе со-финансируя инвестиционные проекты и принимая на себя часть рисков. Поэтому для придания большей свободы в действиях, целесообразно «НАТР» выделить в самостоятельную организацию, наделенную высокой степенью свободы адекватной уровню ответственности за реализацию государственной программы развития техники и технологии.

«Казына Капитал Менеджмент» *(«ККМ») – государственный фонд, созданный для участия в частных фондах (посредством капитализации) в целях финансирования инвестиций в проекты, инициируемые институциональными инвесторами.* Сам «ККМ» капитализируется из бюджета и Национального фонда через холдинг «Байтерек». За время существования компании на ее капитализацию были выделены огромные средства, измеряемые сотнями миллионов долларов США, которые «благополучно» размещены в целом ряде частных фондов.[7] Портфель инвестиционных проектов, в которых участвует «ККМ» достаточно широк, но большинство из них являются инфраструктурными или связанными со сферой услуг. Отечественный малый и средний бизнес получил мизерную сумму. В целом до сих пор нет прогресса от его деятельности. Вероятно, предстоящий аудит структуры собственности частных фондов и институциональных инвесторов, получивших финансовые ресурсы «ККМ» вскроет много интересных фактов. Есть основания утверждать, что природа «ККМ» полностью подтверждает тезис Дарона Аджемоглу о генетической связи экономических институтов с влиятельными элитами. Остается добавить, что в авторитарных режимах финансовые институты произрастают на «нелегитимной почве» олигархического капитала и его же приумножают.

Можно уверенно заключить: холдинг «Байтерек» лишнее звено в инфраструктуре финансового рынка, поскольку играет роль посредника, пропуская через себя транзитом огромные потоки государственных финансовых ресурсов. В настоящее время «Байтерек» только увеличивает транзакционные издержки за счет бюрократических процедур, усложняя доступ предпринимателей к ресурсам. Счетный Комитет в своем отчете констатирует, что «Принятие непроработанных управленческих решений дочерних организаций, несоблюдение действующего законодательства и внутренних нормативных актов негативно отразились на качестве управления активами государства и привело к недостаткам при реализации стратегических инвестиционных проектов».[8]

Сохранение доминирующего положения «Байтерек» и его дочерних компаний на рынке ухудшает условия для возникновения современных институтов, снижает возможности частных организаций наращивать свои потенциалы. «Байтерек» и его структуры имеют «врожденные» конкурентные преимущества перед своими рыночными аналогами поскольку задействованы в реализации государственных программ. Однако эффективность ни самого холдинга, ни его компаний не зависит от востребованности и качества оказываемых ими услуг. Консолидированные отчеты рисуют относительно благополучную картину, но не раскрывают важные детали, характеризующие конечные результаты инвестиций. Реалии свидетельствуют о том, что целесообразность холдинга слабо коррелирует с объемами его капитализации, более того, эффективность пока еще не доказана практическими результатами. Еще раз подчеркну, что «Байтерек» пережиток перераспределительной экономической модели.

Представителем финансовых институтов является Казахстанская фондовая биржа («KASE»).[9] У «KASE» несколько функций, среди которых создание вторичного ликвидного рынка, рыночное распределение финансовых ресурсов между отраслями и сегментами экономики. Важной функцией является привлечение инвестиции в экономику через инструменты фондового рынка. Эту функцию биржа реализует, играя роль провайдера информации о листинговых компаниях. Благодаря бирже развивается рынок ценных бумаг, денежный биржевой рынок - рынок РЕПО и рынок срочных контрактов. Поэтому «KASE» должна быть образцом прозрачности и справедливости для всех субъектов финансового рынка.

Банковская система Казахстана развита не настолько хорошо, как считают в официальных кругах, не соответствует своему «красочному портрету», нарисованному властью в «тучные годы». Мировой финансовый кризис 2008-2009 годов обнажил ее серьезные изъяны, в частности многочисленные нарушения пруденциальных нормативов, скрытую олигархическую природу банковского бизнеса. Серьезные проблемы обнаружились в структуре кредитных портфелей банков, качество которых ухудшилось в результате бурного роста аппетитов и банкиров, и заемщиков. Доходы в основном извлекались от кредитования долгосрочных инвестиций не в капитализацию экономики, а в строительство жилья и иных непроизводственных объектов, а также от предоставления краткосрочных потребительских кредитов. Весомые доходы принесло оказание услуг квазигосударственным организациям, прежде всего дочерним компаниям «Байтерек», по оперативному обслуживанию бюджетных программ.[10]

Банковская система слабо способствует адаптивности предпринимательства, поскольку банки могут благополучно расти, получая доходы от кредитования потребительского спроса населения и жилищного строительства, от кассового обслуживания «богатых клиентов», прежде всего государственного сектора и сырьевых компаний. Банки, как известно, огромные доходы получают от участия в перераспределении потоков государственных финансов в рамках специальных инфраструктурных программ. Это ненормальная практика, и ее надо радикально реформировать, чтобы повысить заинтересованность банков в повышении адаптивности предпринимательства.

Существуют внешние риски, которые угрожают банковской системе. Один из рисков состоит в увеличении присутствия иностранных банков; и он возрастает в условиях формирования надгосударственных или межгосударственных финансовых институтов ЕАЭС. Пока власти убеждают нас в отсутствии на повестке дня темы о создании общих финансовых институтов. Но мы знаем, что отсутствие такой идеи сегодня, вовсе не означает, что она не обсуждается как долгосрочная задача.[11] Если все же будут созданы общие финансовые институты ЕАЭС, то совершенно очевидно, что появится межгосударственная валюта, и предельно ясно, что им станет денежная единица, эмитируемая не в Казахстане, а где-нибудь в европейской части России. Тогда финансовые институты Казахстана должны будут подчиняться надгосударственным институтам, и окажутся оторванными от интересов отечественного предпринимательства.

Надо подчеркнуть, что перед стихией кризиса в более выгодном положении оказались банки со средним размером капитала. Благодаря весьма ограниченным возможностям фондироваться на внешних рынках и менее агрессивной стратегии кредитования, они «минимизировали» в своих портфелях долю проблемных займов. В настоящее время средние банки, балансы которых не отягощены сомнительными и безнадежными кредитами и займами, имеют достаточно высокий шанс развиваться. Хорошее качество кредитного портфеля позволит им привлекать дешевое фондирование.

Многие недостатки отечественной банковской системы не исправлены до сих пор. Более того, обострился дефицит ликвидности, и четко проявилась слабая реакция на спрос реального сектора экономики. Имеющейся ликвидности, накопленной в результате валютных спекуляций в период интенсивной девальвации тенге, недостаточно, чтобы удовлетворять растущие запросы предпринимательства. Она пригодна только для оперирования краткосрочными финансовыми инструментами. Затруднен доступ к внешним источникам долгосрочного фондирования, а депозитную базу не получатся существенно нарастить, даже посредством целевых трансфертов из Пенсионного или Национального фонда.[12]

В целом банковская система Казахстана остается уязвимой перед внешними угрозами, что повышает риски экономики и снижает ее адаптивность. Новая фаза кризиса может привести к ухудшению положения отечественных банков. Серьезные риски для стабильности банковской системы по-прежнему представляют ограниченная ликвидность в тенге и значительное несоответствие между валютными активами и обязательствами, особенно в розничном секторе. Наличие большой доли неработающих кредитов заставит формировать большие резервы, соответственно, сократится объем денежной масса в обороте, снизится кредитная активность банков, упадут доходы. Вероятно, в среднесрочной перспективе вырастет количество проблемных кредитов, что будет обусловлено спадом в экономике, дальнейшей девальвацией тенге и наступлением сроков погашения кредитов, выданных банками в период агрессивного роста.

Существуют большое количество мелких различного рода небанковских финансово-кредитных предприятий (ломбарды, кредитные товарищества, кредитные союзы, общества взаимного кредита и др.). Но их масштабы и ресурсный потенциал незначителен, поэтому они не играют заметной роли на финансовом рынке. Также недостаточно развиты страховые компании, главная функция которых – страхование жизни, имущества и контрактов, до сих пор не стала фактором аккумулирования денежных средств и финансирования экономики. Свое внимание страховые организации сосредоточили на финансировании крупных корпораций в сфере промышленности, транспорта и торговли. Краткая, но в то же время полная характеристика проблем страхового рынка дана в отчете Национального Банка Республики Казахстан за 2016 год.[13]

***

Итак, государство выстроило систему квазигосударственных финансовых организаций, служащих звеньями в цепи перераспределения национального дохода. Отрицательным следствием такой модели является доминирование на рынках государственных финансовых организаций, прежде всего, «Байтерек» и «КазАгро», нарушающих естественные закономерности появления рыночных структур. Сегодня холдинг «Байтере», объединяет более 10-ти организаций. Родившись большей частью в 2000-2005 годах, они постепенно и закономерно эволюционировали в могущественных игроков, и в настоящее время монополизировавших рынок по многим ключевым направлениям. Они распоряжается огромными финансовыми ресурсами и своим, по сути, монопольным положением подавляет развитие рыночных структур.[14]

Квазигосударственные институты недостаточно гибкие, а их институциональный каркас слишком жесткий, что снижает способность быстро подстраиваться под запросы субъектов малого и среднего предпринимательства. Очевидно, пришло время реформировать институциональную основу квазигосударственных финансовых организаций, чтобы развернуть их сторону высокорисковых проектов предпринимательства. Ведь одна из главных функций этих финансовых структур – это реальная поддержка начинающих предпринимателей, ищущих возможности для становления в меняющихся рыночных условиях.

Вполне реальна задача стимулирования предпринимателей формировать финансовые структуры в виде частных фондов. Государство способно оказать и меры поддержки, например, фондированием или пруденциальным регулированием. Частные фонды не ухудшат устойчивость финансовой системы, напротив, они способствуют адаптивности предпринимательства.

Перераспределительная модель экономики почти за два десятка лет своего функционирования создала такую банковскую систему, которая, в сущности, не нуждается ни в диверсифицированном производственном сегменте экономики, ни в развитом массовом малом и среднем предпринимательстве. Ей достаточно находиться у истоков природной ренты, генерируемой крупными недропользователями и одновременно поддерживать прочные связи с государством. Но главное требование, которое предъявляет современное предпринимательство к банковской системе – это обеспечение равного и свободного доступа к услугам банков, к их ресурсам. От того, насколько чутко и быстро реагируют банки на запросы предпринимательства, во многом зависит уровень развития экономики. Соответственно, зависит и адаптивность предпринимательства к волатильности конъюнктуры рынков, к внешним шокам. В нынешних условиях банковскому сектору Казахстана сложно модернизироваться без участия государства. В частности, целенаправленное пруденциальное регулирование должно сыграть решающую роль в развороте банков в сторону малого предпринимательства производственного сектора экономики. Таким образом, модернизация банковской системы должна гибко сочетаться со стратегией развития экономики.

Банки относятся к субъектам предпринимательства, поэтому на них распространяются те же требования и ограничения, которые накладываются на всех субъектов экономики. Однако у них особый статус: они участвуют в распределении и перераспределении финансовых ресурсов экономики. Но, несмотря на это, их можно подвергать банкротству, даже если они «слишком крупные, чтобы рухнуть». Но самое главное, надо сделать банковский бизнес прозрачным и справедливым, прежде всего, в вопросах их капитализации.

У общества есть ресурсы, достаточные для развития финансовой системы: пенсионные сбережения, депозиты населения; большие финансовые потоки генерируют крупные сырьевые компании, которые еще долго будут главными источниками валютных поступлений в экономику. Обществу надо рационально и эффективно распорядиться этими ресурсами, извлекать максимальные выгоды для предпринимательства, но не допуская экономического неравенства. Первым делом, предстоит усовершенствовать банковскую систему и квазигосударственный сектор.

 

[1] [https://www.baiterek.gov.kz/upload/about/annual-reports/annual_report_ 2013.pdf](https://www.baiterek.gov.kz/upload/about/annual-reports/annual_report_%202013.pdf)

[2] http://www.kdb.kz/ru/services/interbank_lending/

[3] http://www.kdb.kz/ru/services/interbank_lending/3.php

[4] Государственный пакет акций Фонда «Даму» неоднократно передавался различным государственным структурам. С 2007 года Фонд «Даму» осуществляет функции оператора по обусловленному размещению средств Стабилизационной программы Правительства Казахстана. С 2010 года является финансовым агентом (субсидирование ставок вознаграждения по кредитам предпринимателей, гарантирование кредитов предпринимателей перед банками) Единой программы поддержки и развития бизнеса «Дорожная карта бизнеса 2020».

[5] [http://www.damu.kz/content/files/StrategiyaRazvitiyaAO_ FondRazvitiyaPredprinimatelstva_Damu_Na 2014_2023](http://www.damu.kz/content/files/StrategiyaRazvitiyaAO_%20FondRazvitiyaPredprinimatelstva_Damu_Na%202014_2023) Gody.pdf

[6] За 2011-2014 годы чистая прибыль «Даму» составила в среднем 3,6 млрд. тенге и резко выросла в 2015 году до 15,6 млрд. тенге (в среднем за 2015-2016 годы 14 млрд. тенге). Аналогично вырос ROE с 5,4% в среднем за 2011-2014 годы до 17,6% в 2015 году. https://www.damu.kz/81

[7] http://kcm-kazyna.kz/ru/fond-ru.html

[8] http://www.kursiv.kz/news/details/finansy/

[9] В Казахстане действуют более 20-ти бирж, в том числе: «Казахстанская фондовая биржа», «Товарная биржа «Евразийская Торговая Система», «Алматинская биржа финансовых инструментов» («AFINEX»). Большинство бирж - товарные, что довольно много для маленькой экономики. Вероятно, их количество сократится, а вместо них появятся крупные специализированные биржи.

[10] МВФ рекомендует пересмотреть практику размещения государством и квазигосударственными организациями депозитов в банках, даже в целях увеличения их ликвидности. «Экстренную поддержку ликвидности следует предоставлять только жизнеспособным банкам при условии полного залогового обеспечения и при необходимости, наличия гарантии министерства финансов» (https://www.imf.org/en/News/Articles/2017/02/08/mcs02082017-Kazakhstan-Staff-Concluding-Statement-of-the-2017-Article-IV-Mission).

[11] Предусмотрены меры по формированию институтов общего рынка. В частности, планируется не позднее 2025 года создание единого рынка финансовых услуг с наднациональным финансовым регулятором. По идее «архитекторов» единого финансового рынка, общая инфраструктура должна обеспечить функционирование единого денежного рынка, единый валютный режим, и даже, внедрение единой валюты. Это подрывает основания не только экономического суверенитета, но и политической независимости.

[12] Государство предприняло непрозрачные радикальные меры по спасению крупных банков от банкротства. Пример с Казкомом, целевой трансферт из Национального фонда.

[13] «Недостаточное развитие страхования обусловлено многими факторами, в т. ч. накопившимися проблемами в сфере обязательных видов страхования, неразвитостью страховых продуктов и услуг по добровольным видам страхования, невысоким качеством и региональной недостаточностью сервиса страховых компаний, низким уровнем страховой культуры и доверия населения и бизнеса к инстркментам страхования» (Отчет Национального Банка Республики Казахстан за 2016, стр. 4). [http://www.nationalbank.kz](http://www.nationalbank.kz/)

[14] За 2007-2016 годы на финансирование квазигосударственного сектора из Национального фонда было израсходовано $33,2 млрд. минуя центральный бюджет. При этом $15,8 млрд. (или 48%) выделены в виде облигационных займов национальным холдингам («Самрук-Казына», «КазАгро» и «Байтерек»). В 2013-2015 годах «Байтерек» из центрального бюджета и напрямую из Национального фонда получил более 1 трлн. тенге.

---

Source: [https://yvision.kz/post/meyram-kazhyken-glavnaya-problema-finansovoy-sistemy-rost-doli-kvazigosudarstvennyh-organizaciy-i-ne-771779](https://yvision.kz/post/meyram-kazhyken-glavnaya-problema-finansovoy-sistemy-rost-doli-kvazigosudarstvennyh-organizaciy-i-ne-771779)