---
title: "Как и почему менялся курс доллара с 2020 года: анализ ключевых колебаний и факторов"
description: "За период 2020–2025 курс казахстанского тенге к доллару США претерпел существенные колебания под влиянием внутренних и внешних факторов. Ни..."
author: "gluschenko"
published: "2025-12-08T10:27:42+00:00"
modified: "2025-12-08T10:27:42+00:00"
locale: "ru"
canonical_url: "https://yvision.kz/post/kak-i-pochemu-menyalsya-kurs-dollara-s-2020-goda-analiz-klyuchevyh-kolebaniy-i-faktorov-1018865"
markdown_url: "https://yvision.kz/post/kak-i-pochemu-menyalsya-kurs-dollara-s-2020-goda-analiz-klyuchevyh-kolebaniy-i-faktorov-1018865/markdown"
site_name: "Yvision.kz"
---

# Как и почему менялся курс доллара с 2020 года: анализ ключевых колебаний и факторов

> За период 2020–2025 курс казахстанского тенге к доллару США претерпел существенные колебания под влиянием внутренних и внешних факторов. Ни...

За период 2020–2025 курс казахстанского тенге к доллару США претерпел существенные колебания под влиянием внутренних и внешних факторов. Ниже приводится поэтапный анализ динамики USD/KZT, с выделением основных пиков (ослабление тенге) и впадин (укрепление тенге), а также их предполагаемых причин – от налогово-отчетных периодов и цен на нефть до действий Нацбанка РК и внешних шоков. В конце отчета представлены выводы о наблюдаемых закономерностях, включая влияние налоговых периодов.

## 2020: Пандемия, нефтяной шок и рекордная девальвация тенге *В 2020 году тенге пережил один из самых резких обвалов в истории.* Год начался относительно устойчиво: курс **1 USD ~ 382 KZT**, и до конца февраля тенге даже немного укреплялся – минимум года 375,87 ₸ за $1 был отмечен 22 февраля. Однако в марте на фоне **пандемии COVID-19**, введения чрезвычайного положения и обвала цен на нефть произошёл **валютный шок**. За 10 дней марта доллар подорожал с ~382 ₸ до *448,5 ₸* (20 марта), что означало падение тенге на **17,4%**. Национальный банк экстренно поднял базовую ставку до *12%* годовых (с 9,25% ранее) для сдерживания паники. Курс 448–449 ₸ стал **историческим максимумом** на тот момент.

![Как и почему менялся курс доллара с 2020 года: анализ ключевых колебаний и факторов](https://storage.yvision.kz/images/user/5460/8420b3ac67ee17844c58aed4ab3a0bb2.png?width=1033&height=528)

После мартовского пика последовал откат: с апреля по май тенге частично отыграл падение благодаря **росту цен на нефть** (с минимальных $25 за баррель в конце марта до $35+ в мае) и поддержке регулятора. Нацбанк продавал валюту из Национального фонда для трансфертов в бюджет, а **экспортёры продавали валютную выручку для уплаты квартальных налогов**, что укрепляло тенге. В результате к началу июня курс опустился ниже 400 ₸/$ (около 404 ₸ на 15 июня). Тем не менее, закрепиться ниже 400 тенге не удалось: с июля началось новое постепенное ослабление. Осенью нарастало давление из-за второй волны пандемии и неопределённости на рынках. К **началу ноября 2020** доллар достиг ~434,6 ₸ – локальный пик “второй волны” девальвации. В последние два месяца 2020-го тенге снова немного укрепился, и год завершился курсом ~420,9 ₸ за $1. В целом за 2020 год доллар подорожал примерно на 10% (тенге обесценился с 382 до 420 ₸).**Основные факторы 2020:** Беспрецедентное падение цен на нефть и мировой спрос из-за COVID-19 явилось главным драйвером мартовской девальвации тенге. Дополнительно сыграли роль *резкое повышение базовой ставки НБРК* (до 12%) и панические покупки валюты населением в марте. Восстановление тенге весной стало возможно благодаря *росту нефтяных цен*, *валютным интервенциям* (продажа $ из Нацфонда) и *продажам экспортёров для налоговых выплат*. Так, май традиционно является “налоговым” месяцем, когда крупные экспортёры продают часть валютной выручки для уплаты налогов, что поддержало курс тенге в конце весны 2020. Во второй половине года на курс давили *внешние факторы* – сохраняющаяся неопределённость с пандемией и колебания цен на сырьё, – поэтому тенге не удержал завоёванных позиций.

## 2021: Относительная стабильность и влияние внешних рынков *В 2021 году валютный рынок Казахстана был значительно спокойнее, хотя тенге продолжил постепенное ослабление к доллару.* Стартовал год с официального курса ~420,91 ₸ за $1 и завершился на уровне 431,67 ₸, то есть тенге потерял около 2,5% за год. **Самое крепкое значение** тенге наблюдалось в феврале 2021: курс опускался до *414,77 ₸ за $1* (26 февраля) на фоне относительно высоких цен на нефть (~$60 за баррель) и еще благоприятной внешней конъюнктуры. Напротив, **самый слабый курс** был зафиксирован в декабре – *436,35 ₸* (21 декабря), став максимумом года.

![Как и почему менялся курс доллара с 2020 года: анализ ключевых колебаний и факторов](https://storage.yvision.kz/images/user/5460/c37543c3dc626b88ed1bb242136e6d6e.png?width=1045&height=530)

В первой половине 2021-го тенге торговался в узком диапазоне (около 418–430 ₸ за $), демонстрируя невысокую волатильность. Во второй половине года на курс нарастающе влияли **внешние факторы**. В конце ноября – начале декабря тенге ощутимо ослаб, потребовав от Нацбанка первых с октября 2020 валютных интервенций (на $239 млн в конце ноября). НБРК объяснил падение курса реализацией сразу нескольких **риск-сценариев**: во-первых, ужесточением риторики ФРС США (начало сворачивания QE), во-вторых, *региональными шоками* – **валютным кризисом в Турции** (обвал лиры на ~40% в ноябре из-за снижения ставки при высокой инфляции) и возобновлением санкционной риторики в адрес России. Дополнительным негативом стало распространение штамма **OMICRON** и связанное с этим падение цен на нефть в ноябре 2021. На фоне этих событий нерезиденты активно выходили из тенговых активов: только в ноябре иностранцы конвертировали около $670 млн из тенге в валюту, в том числе вывели ~$190 млн из госбумаг РК. Повышенный отток капитала привёл к дефициту предложения валюты на рынке, из-за чего в начале декабря НБРК вновь продал на рынке $64,6 млн для сглаживания волатильности.**Итоги 2021:** Несмотря на умеренное ослабление тенге к доллару за год, его связь с внешними рынками усилилась. Фундаментальные показатели (высокие цены на нефть, восстановление экономики после локдаунов) поддерживали тенге, однако *политика ФРС* и *шоки на развивающихся рынках* (как кризис лиры) мгновенно отражались на курсе тенгеin. Влияние **налоговых периодов** проявлялось менее явно, но традиционно в феврале – после сезона годовых отчетов и выплат налогов за 4-й квартал – наблюдалось укрепление тенге (что мы и видим по минимуму в кон. февраля). Конец же года, напротив, отметился ослаблением, отчасти из-за перевода дивидендов и средств за рубеж и сокращения экспортных валютных поступлений в период зимнего спада деловой активности.

## 2022: Геополитический шок и адаптация рынка *Начало 2022 года стало периодом тяжёлых потрясений для тенге, но затем последовала адаптация и частичное восстановление.* В январе 2022 в Казахстане произошли массовые беспорядки (“январские события”), которые временно повысили курсовую волатильность. Однако основные изменения курса связаны с **войной в Украине и санкционными шоками**. После вторжения РФ в Украину (24 февраля 2022) тенге, как и другие валюты региона, пережил обвальную девальвацию. В первые дни марта биржевой курс доллара подскакивал выше *500 ₸*, достигнув внутридневных пиков порядка **510–512 ₸**. **Исторический антирекорд** курса был зафиксирован 2 марта 2022 – около *512 ₸ за $1* на Казахстанской бирже. Для сравнения: до кризиса, в январе, курс был ~430 ₸, то есть падение превысило 20%. Национальный банк и правительство приняли экстренные меры: с 24 февраля базовая ставка поднята сразу с 10,25% до *13,5%*, вводились **валютные интервенции**, ужесточены валютные ограничения (например, временно ограничен вывоз наличной валюты из страны) и запущена программа защиты тенговых депозитов. Правительство обязало компании квазигоссектора продавать повышенный объём экспортной выручки – в 2022 году такие продажи составили $5,1 млрд, что стало серьёзным источником предложения валюты. Благодаря этим шагам уже к апрелю ситуация стабилизировалась, ажиотажный спрос на валюту спал, и тенге отыграл значительную часть падения. На конец марта 2022 курс откатился до ~467 ₸ за $1, а в последующие месяцы продолжил укрепляться.

![Как и почему менялся курс доллара с 2020 года: анализ ключевых колебаний и факторов](https://storage.yvision.kz/images/user/5460/04c11811f426689c10aa8263bfdbf953.png?width=1047&height=547)

Весной–летом 2022 тенге поддерживали несколько благоприятных факторов. Во-первых, **нефтяные цены взлетели** на фоне военного кризиса – в марте Brent превышала $120 за баррель. Этот ценовой бум обеспечил приток экспортной выручки и пополнение Национального фонда (за 2022 год активы Нацфонда даже выросли на $0,4 млрд благодаря сверхдоходам от нефти). Во-вторых, после начального шока в регион пошли **капиталы из России** – часть россиян перевела сбережения в Казахстан, спасаясь от санкций, что временно увеличило предложение валюты на внутреннем рынке. В итоге к началу лета курс вернулся в коридор 430–450 ₸. По данным биржи, к 1 июля 2022 доллар стоил около *434 ₸*, тогда как 1 марта был ~508 ₸. Таким образом, тенге фактически восстановился до уровней начала года.Во второй половине 2022 г. тенге вновь подвергся давлению. **Глобальное укрепление доллара США** (индекс DXY подскочил на +8,2% за год) создало неблагоприятный фон для всех валют emerging markets. Во второй половине года цены на нефть пошли на спад с максимумов (к декабрю Brent ~$85, что хотя и выше начала года, но ниже летних пиков). Курс тенге, хоть и избегал резких скачков, плавно ослаблялся: с ~440 ₸ летом до ~460–470 ₸ к концу года. **Итог 2022** – около *460,98 ₸ за $1* на 30 декабря, что на ~7% слабее, чем годом ранее.**Факторы 2022:** Первая половина года прошла под знаком **геополитических шоков**, на которые власти ответили набором стабилизационных мер (повышение ставки, продажа $ из резервов, обязательная конвертация части экспортной выручки и т.д.). Эти меры сработали: финансовый рынок относительно быстро адаптировался, паника была снята, что видно по существенному укреплению тенге во II квартале. Далее на динамику влияли *мировые тренды*: ужесточение монетарной политики ФРС и общее усиление доллара, снижение аппетита к риску у инвесторов, а также *динамика валют соседей* (курс тенге в 2022 был волатилен в паре с рублём из-за небывалых колебаний последнего). В результате, несмотря на нефтяные сверхдоходы, тенге завершил год заметным ослаблением. **Налоговые факторы** в 2022 году проявились через масштабные продажи валюты квазигоссектором по требованию правительства – по сути, это аналог обязательной продажи выручки, что особенно актуально в налоговые периоды. Например, для пополнения бюджета и выполнения гарантир. трансфертов из Нацфонда за год было продано $4,3 млрд – эти продажи приходились, как правило, на **конец кварталов**, когда бюджет нуждался в тенговой ликвидности для расходов (в том числе возврата НДС экспортёрам и пр.).

## 2023: Интервенции и временное укрепление тенге *В 2023 году тенге сумел укрепиться к доллару примерно на 7%, чему во многом поспособствовали действия Нацбанка и приток капитала, хотя фундаментальные риски сохранялись.* Год начался с курса ~454–455 ₸ за $ (после заметного ослабления в декабре 2022), но уже к началу марта 2023 национальная валюта **достигла пика крепости** за период 2020–2025: около *427 ₸ за $1*. Это было обусловлено сочетанием факторов: **дорогая нефть** (к концу Q1 2023 цены вернулись к $80+), относительная спокойная геополитическая обстановка и – главное – **активное присутствие государства на валютном рынке**. В 2023-м правительство продолжило значительные продажи валюты из Национального фонда для финансирования бюджета. Кроме того, осенью проводилось размещение акций «КазМунайГаз» (IPO), на выкуп которых также направлялась часть средств Нацфонда в тенге – через продажу долларов на KASE. По ряду месяцев **до половины объёма торгов на бирже** приходилось на такие продажи Нацбанка из средств Нацфонда (в интересах бюджета). Например, в октябре 2023 продажи валюты из Нацфонда составили $1,512 млрд при общем объёме биржевых торгов $3,2 млрд (47%), в ноябре – $1,32 млрд из $4,2 млрд (31%). Эти квазирегуляторные операции, хоть формально и не считались прямой интервенцией, фактически **поддерживали тенге**, создавая дополнительное предложение валюты.

![Как и почему менялся курс доллара с 2020 года: анализ ключевых колебаний и факторов](https://storage.yvision.kz/images/user/5460/28562e7f94871c2268ccba31a8c9c6c2.png?width=1067&height=545)

Летом 2023 года тенге испытывал обратное давление. В **августе-сентябре** ситуация на внешних рынках ухудшилась: усилились ожидания рецессии в Европе и Китае, США удерживали высокие ставки (ФРС довела ставку до 5,25–5,5% и сигнализировала “долго оставаться высоко”), а российский рубль обвалился до рекордных минимумов (100+ RUB/USD), что косвенно влияло и на тенге. Курс USD/KZT вырос с ~430 ₸ в марте до *~486 ₸* в конце сентября – **самое слабое значение тенге** за год. Нацбанк в этот период воздерживался от прямых интервенций, допуская рыночное ослабление, однако осенью власти вновь усилили продажи из Нацфонда, стабилизируя рынок.В результате к декабрю 2023 тенге вернул часть утраченных позиций. Официальный курс на последние дни года сложился около *454,56 ₸* за $1, тогда как годом ранее был ~485 ₸ (то есть тенге укрепился более чем на 30 ₸, или ~7,1% за год). **Лучший курс года** – 427 ₸ – отмечался в начале марта, **худший** – 486 ₸ – в конце сентября. Примечательно, что тенге также значительно укрепился против российского рубля за 2023 год (примерно на 17%, с 6,1 до 5,1 ₸ за 1 RUB) вследствие проблем самой российской валюты.**Факторы 2023:** Ключевую роль сыграли **политика Нацбанка/правительства** и **carry-trade капиталы**. Высокие цены на нефть и рост экономики обеспечивали благоприятный фон, но без активных продаж валюты со стороны государства в рамках бюджетных транфертов тенге вряд ли бы укрепился. Фактически, власти частично **стерилизовали тенговую ликвидность** от нефтедоходов, продавая валюту, что и привело к укреплению курса. Одновременно резкое повышение ставок центробанков (в том числе НБРК поднял базовую ставку с 14,5% в начале года до 16,75% к концу 2022 и удерживал ~16,5–16,75% в 2023) сделало тенговые активы привлекательными для иностранных инвесторов. Нерезиденты наращивали вложения в госбонды РК, используя стратегию **carry trade** – занимая дешёвые доллары за рубежом и покупая высокодоходные тенговые облигации. Этот приток портфельных инвестиций создал допспрос на тенге и способствовал его укреплению. С другой стороны, зависимость от таких «горячих денег» таит риски: аналитики предупреждали, что при любом внешнем шоке нерезиденты могут разом выйти, обрушив курс тенге. В целом, 2023 продемонстрировал, что при благоприятных условиях (высокие цены на нефть, контроль волатильности со стороны Нацбанка) тенге способен укрепляться, однако *устойчивость этого тренда не гарантирована фундаментально*.**Налогово-отчётные моменты** в 2023 году проявились двояко. С одной стороны, обычная поддержка тенге в налоговые периоды сохранилась – например, в марте и сентябре, на стыке кварталов, наблюдалось кратковременное повышение предложения валюты (экспортёры продавали выручку для выплат в бюджет). С другой – объёмы этих операций меркли на фоне масштабных продаж Нацфонда. Можно сказать, что в 2023 году **действия государства превалировали над сезонными факторами**, сглаживая их влияние на курс.

## 2024: Новый виток давления и меры по стабилизации *В первой половине 2024 года тенге сохранял относительную стабильность, однако во втором полугодии столкнулся с серьёзным ослаблением до новых исторических минимумов.* С января по май курс доллара колебался в диапазоне **447–454 ₸**, без резких всплесков. Например, в **апреле 2024** тенге даже укрепился до средних *442 ₸ за $1* – это было достигнуто за счёт сочетания факторов: сохранение высоких цен на нефть (~$80-85), традиционный приток валюты от экспортёров под уплату налогов за 1-й квартал и всё ещё значительные продажи долларов из Нацфонда для бюджета. Однако уже в конце весны тенденция изменилась. **Июнь 2024** ознаменовался резким скачком курса – за месяц доллар подорожал на *5,5%* (с ~447 до ~472 ₸). Причины – *снижение цен на нефть ниже $75*, усиление доллара на глобальном рынке, а также внутренние факторы: рост импорта и вывод капитала на фоне ожиданий смягчения денежно-кредитной политики в РК.

![Как и почему менялся курс доллара с 2020 года: анализ ключевых колебаний и факторов](https://storage.yvision.kz/images/user/5460/cc7eecb0a654067e815d645bb29993b1.png?width=1061&height=577)

Летом 2024 ослабление продолжилось более умеренными темпами (±0,5–1,6% в месяц). К **августу** средний курс достиг ~481,6 ₸ за $. В **сентябре** наблюдалось кратковременное облегчение – тенге даже незначительно укрепился (на 0,1%, до ~481,1 ₸) благодаря очередному подъёму цен на нефть осенью (Brent снова перевалила за $90) и некоторой стабилизации рубля. Но этот передышка была недолгой. **Осенью 2024** на курс надавил целый ряд факторов: рост импорта и потребления перед концом года, ожидание увеличения дефицита бюджета РК, а также внешние шоки – например, очередная волна укрепления доллара США из-за ужесточения риторики ФРС. В **октябре** тенге подешевел ещё на 1,5%, до ~488 ₸.Кульминацией стал **ноябрь 2024 года**, когда национальная валюта ощутимо просела: курс подскочил примерно с 488 до *512,5 ₸* за $ в среднем за месяц (+5% за ноябрь). Фактически тенге вернулся к антирекордным значениям марта 2022 года. В обменных пунктах в конце ноября доллар продавался по *510+ ₸*. Для стабилизации ситуации власти прибегли к новым мерам. Была **возобновлена норма об обязательной продаже 50% валютной выручки** для крупного квазигоссектора (ранее такое требование действовало в острой фазе 2022, затем было смягчено). Это должно было увеличить предложение валюты на рынке. Кроме того, Нацбанк неофициально усилил своё присутствие: хотя прямые интервенции не объявлялись, объём продаж $ из Нацфонда в ноябре остался высоким (~$1,3 млрд). Тем не менее, **декабрь 2024** тенге встретил ослабленным – по предварительным данным, курс на 31.12.2024 составил около *523,5 ₸ за $1*. За год тенге потерял порядка 15% стоимости (около –69 ₸ к доллару).**Факторы 2024:** Главный вызов – **стокфляционное давление**: замедление экономического роста при высокой инфляции и дефиците бюджета привело к ослаблению нацвалюты. Несмотря на высокую базовую ставку (16,5% в 2024) реальная ставка оставалась около нуля из-за инфляции, и привлекательность тенговых активов снизилась. Во втором полугодии сказалось *падение цен на экспортные товары* (нефть, металл) и *переток капитала в долларовые активы* на фоне глобальной неопределённости. Отдельно стоит отметить **дивидендный фактор**: летом 2024 многие компании РК выплачивали рекордные дивиденды, значительная часть которых ушла зарубежным акционерам в валюте – это тоже давило на тенге. В ответ государство усилило **регуляторные меры** – вернуло требование о продаже выручки и нарастило продажи валюты для поддержки бюджета и рынка. Но эти меры лишь частично компенсировали эффект от фундаментальных причин.В **первом полугодии 2024** традиционные сезонные эффекты ещё прослеживались: укрепление тенге в **апреле** совпало с периодом *уплаты квартальных налогов* экспортёрами (тенге вырос на 1,1% за месяц). Однако во втором полугодии масштаб внешних и внутренних шоков перевесил сезонность – даже приток валюты от налоговых выплат в начале октября не смог развернуть тренд на ослабление. Таким образом, **устойчивой закономерности** влияния налоговых периодов в 2024 не проявилось, кроме краткого эпизода в апреле и небольшого замедления падения в сентябре.

## 2025: Волатильность, рекорды и роль carry trade *Тенге в 2025 году продолжил демонстрировать высокую волатильность: летом был установлен новый исторический максимум USD/KZT, после чего последовало резкое укрепление на фоне спекулятивных капиталов.* На начало года курс составлял порядка 525 ₸ за $ (ослабление тенге в декабре 2024 на ~2,5% до 525,10 ₸ фиксирует стартовую точку). В первой половине 2025 нацвалюта не удержала этот уровень: **к июлю 2025 г. доллар достиг рекордных 544–550 ₸**. Официальный курс на 28 июля составил *544,87 ₸* за $1, а максимум на торгах доходил до ~549,9 ₸ (исторический пик). Давление на тенге оказывали сразу несколько причин. Во-первых, сохранялась *неопределённость на мировых рынках*: цены на нефть колебались (в первой половине 2025 Brent зачастую <$80), инвесторы опасались замедления китайской экономики – всё это снижало экспортные поступления и вызывало отток капитала. Во-вторых, хотя ФРС США приостановила повышение ставки в 2023, процентные ставки в США оставались высокими (выше 5%), что **поддерживало доллар** на сильных позициях. Более того, на волне борьбы с инфляцией **Нацбанк РК ещё повысил базовую ставку** – осенью 2025 она достигла *18%* годовых. Жёсткая ДКП внутри страны, хотя и должна теоретически поддерживать курс, в краткосрочной перспективе могла усиливать опасения относительно экономического роста. В-третьих, сама *инфляция и структурные проблемы* экономики РК (рост импорта, отток денег в потребительский сектор и за границу) создавали фон для ослабления валюты. Импортёры закладывали в цены курсовые риски, население продолжало “долларизовывать” сбережения (в начале 2025 доля валютных депозитов вновь повысилась) – все эти моменты давили на тенге.

![Как и почему менялся курс доллара с 2020 года: анализ ключевых колебаний и факторов](https://storage.yvision.kz/images/user/5460/1f7fb770cf0104ccbe9f9501560d3103.png?width=1067&height=635)

Ситуация стала меняться к лучшему в конце года. После достижения пика ~545 ₸ летом, во **II полугодии 2025** наметилось укрепление тенге. Курс отступил от максимумов: в начале декабря доллар опустился до *~508 ₸*. Только за ноябрь 2025 тенге укрепился на 3,3%, что стало рекордным месячным ростом за несколько лет. Однако аналитики отмечают, что такое резкое укрепление было вызвано **неустойчивыми факторами**. В частности, **Halyk Finance** указывает, что драйвером стал **приток иностранных портфельных инвестиций** – нерезиденты массово нарастили вложения в тенговые гособлигации, чтобы воспользоваться высокими ставками (18%) и стабильным курсомo. Это типичная схема *carry trade*: под высокие проценты в тенге инвесторы берут дешёвые доллары за рубежом, конвертируют их в тенге и покупают облигации РК. Пока курс стабильный, стратегия приносит прибыль. Дополнительным позитивом для курса стало то, что **Нацбанк активно продавал валюту** (через те же трансферты из Нацфонда), а также слегка ужесточил валютное регулирование, устраняя излишки тенговой ликвидности. В итоге на конец ноября–начало декабря тенге заметно укрепился до ~508 ₸$.Тем не менее, эксперты предупреждают о *ловушке*: текущее укрепление может носить временный характер. **Высокая доля нерезидентов** на рынке делает тенге уязвимым – любой **внешний или внутренний шок** (например, резкое падение нефтяных цен, ужесточение санкций против РФ или геополитическое событие) способен развернуть спекулятивный капитал вспять. В таком случае инвесторы начнут выходить из тенговых бумаг, и курс снова пойдёт вверх (доллар подскочит). Аналитики отмечают, что уже к концу 2025 объем вложений нерезидентов в ГЦБ РК достиг уровней, представляющих риск для финансовой стабильности. Негативный сценарий на **2026 год** – ослабление тенге вплоть до 600 ₸$ в случае снижения нефтяных доходов и оттока carry trade-капитала.**Итоги 2025:** Год получился контрастным – сначала тенге продолжил падение, обновив минимум, затем отыграл около 7% от худших значений. Валютный рынок по-прежнему сильно зависел от *внешних условий* (нефть, политика ФРС) и *доверия инвесторов*. Нацбанк, подняв ставку до 18%, сумел привлечь временный приток капитала и стабилизировать курс, но вопрос цены этой стабилизации остаётся открытым (экономика ощутила высокие ставки, а долговые риски возросли). **Налоговые периоды** в 2025 году не сыграли заметной роли на фоне намного более мощных монетарных факторов. Хотя в привычное время (апрель, июль, октябрь) экспортёры увеличивали продажу валюты для налогов, эти объёмы были незначительны по сравнению с потоками carry trade. Тем не менее, можно отметить, что укрепление тенге в ноябре совпало с периодом уплаты налога на добычу полезных ископаемых за 3-й квартал и ряда других платежей, что косвенно могло усилить эффект от притока капитала.

---

Source: [https://yvision.kz/post/kak-i-pochemu-menyalsya-kurs-dollara-s-2020-goda-analiz-klyuchevyh-kolebaniy-i-faktorov-1018865](https://yvision.kz/post/kak-i-pochemu-menyalsya-kurs-dollara-s-2020-goda-analiz-klyuchevyh-kolebaniy-i-faktorov-1018865)